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Oddo lance un fonds de bancaires européennes
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Les valeurs bancaires sont sous les feux de la rampe depuis de longs mois. Les indices boursiers semblent même monter et, surtout, descendre avec elles. Aujourd’hui, la plupart des mauvaises nouvelles paraissent prises en compte dans les cours, à commencer par la nécessité dans les mois qui viennent de recapitaliser les banques européennes pour un montant global de quelque 115 milliards d’euros. La chute du résultat trimestriel de BNP Paribas ou la suppression du dividende de Société Générale, par exemple, ne doivent pas faire oublier que les pouvoirs publics sont déterminés à sauver le système bancaire et à éviter une crise de liquidité. C’est dans ce contexte de grande incertitude qu’Oddo Asset Management prend l’initiative, à contre-tendance, de lancer un fonds sectoriellement spécialisé, Oddo European Banks (Isin : FR0010493957).
« Le secteur bancaire, fait observer Alain Dupuis, gérant d’Oddo European Banks, semble enfermé dans une quadrature du cercle : crise souveraine, crise de refinancement, changements réglementaires, environnement récessionniste. Interconnectées, ces problématiques s’alimentent mutuellement. Après une chute de plus de 30 % dans l’exercice qui s’achève, le secteur bancaire offre pourtant des opportunités d’achat dans une optique de long terme, à condition d’être sélectif. La valorisation actuelle des banques, explique-t-il encore, intègre de lourdes pertes sur les dettes souveraines, mais aussi un scénario de récession plus prononcé qu’attendu, ainsi que des recapitalisations massives. Une amélioration, même partielle, de la situation économique ou politique aurait des conséquences positives sur la valorisation de l’ensemble du secteur. »
Le portefeuille regroupe des valeurs qui tireront parti de leur exposition à des zones en croissance (Swedbank, DNB Nor, Svenska Handelsbanken, Nordea), qui sont notoirement sous-valorisées (BNP Paribas, Natixis, Barclays), dont la sensibilité à la conjoncture est réduite (UBS, Credit Suisse) ou qui bénéficient d’une distribution significative (Swedbank, Natixis, BNP Paribas). L’indicateur de référence du fonds est le Stoxx Europe 600 Banks.
Notre conseil
Pour les banques européennes, le rapport cours/bénéfices, le rapport cours/actif net et le rendement sont respectivement de 7 fois, de 0,5 fois et de 5,5 %, alors que les moyennes historiques sont respectivement de 10 fois, de 1,4 fois et de 4,2 %. Le calendrier étant plutôt bien choisi – mieux vaut acheter au son du canon ! –, Oddo European Banks mérite d’être acheté en diversification, sous réserve d’acquitter une commission de souscription raisonnable (2 %, soit la moitié du maximum affiché).
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