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Louis de Fels, Gérant de Raymond James MicroCaps : « Nous avons une prédilection pour les sociétés familiales de croissance »
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Nous partons de la macroéconomie. La politique que nous mettons en oeuvre s'appuie sur un processus dit de « gestion thématique transversale ». Un comité d'orientation bimestriel identifie trois ou quatre thèmes porteurs pour le moyen terme, lesquels nous guident pour choisir les valeurs.
En ce moment, nous nous intéressons principalement à l'innovation - avec des groupes que nous appelons les « nouveaux champions » -, aux fusions-acquisitions et, comme nous apprécions les « capitaines au long cours », au management des sociétés. Si le travail est bien fait en amont et que les idées d'investissement sont en adéquation, la surperformance - l'alpha -est alors au rendez-vous. Un autre élément explique les résultats que nous obtenons dans la durée : la prudence.
Nous avons en permanence de 15 à 25 % de cash. Le taux d'investissement du fonds varie donc entre 85 et 75 %. Dans les baisses, la poche de liquidités nous permet de résister. Et, dans les hausses, elle freine assez peu la performance. En outre, nous évitons les valeurs très spéculatives. Au final, la volatilité annuelle du portefeuille est plus basse que celle du Cac Small : 11,4 % contre 17 %. Par ailleurs, l'absence de bancaires parmi les petites capitalisations nous a été dernièrement favorable.
Pour nous, une microcap est une action dont la capitalisation boursière est inférieure à 300 millions d'euros. La partie investie du fonds se répartit de la façon suivante : 36 % sous la barre des 100 millions d'euros de capitalisation, 50 % entre 100 millions et 300 millions d'euros, 14 % au-delà de 300 millions d'euros (après la hausse des cours).
Aux sociétés cycliques endettées, nous préférons les entreprises familiales à croissance prévisible, générant du cash-flow. Dans un vaste univers, le portefeuille se compose d'une quarantaine de lignes, pour l'essentiel dans les secteurs des technologies de l'information, de la santé, de l'industrie, de la distribution et de la consommation.
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