L'analyse (Investir)

L'activite

 Coup de tonnerre pour le premier laboratoire d'homéopathie mondial qui a affiché, au premier semestre, un chiffre d'affaires de 225,7 millions en légère croissance (+ 3,1 %) qui s'est accompagné d'une chute de 92 % de son résultat d'exploitation (à 0,7 million) et d'une perte nette de 0,2 million. La société n'ayant donné aucun signe avant-coureur à l'occasion de la publication du chiffre d'affaires du premier trimestre, il est vrai, en progression de 6 %, la sanction boursière a été violente : le titre a décroché de 25 % mercredi.

L'analyse

 Cette publication remet sur le devant de la scène la forte dépendance du groupe à son produit phare, l'antigrippal Oscillococcinum. Le chiffre d'affaires de Boiron a reculé de 3,3 %, au deuxième trimestre, pénalisé par une absence générale de pathologie grippale qui a engendré une baisse de 10 % des ventes d'Oscillococcinum sur cette période. En outre, le groupe a subi des déréférencements aux Etats-Unis où ses facturations ont chuté de 20 %. Compte tenu de la baisse des volumes, le poids élevé des charges fixes qui caractérise cette industrie (et qui crée un fort effet de levier positif sur les marges pour tout euro de chiffre d'affaires supplémentaire) a joué négativement. D'autant que les frais de promotion et les charges salariales portées par l'application de l'accord sur le partage des gains de 2009 se sont envolés au 30 juin. La direction, qui n'a pas donné de prévisions, s'est montrée plus rassurante pour le second semestre, période où le groupe réalise près de 60 % de ses ventes annuelles ce qui permet une meilleure absorption de ses charges. En outre, l'effet de comparaison deviendra favorable sur les coûts.