L'analyse (Investir)

La crise n’a pas épargné les caisses régionales du réseau vert, pourtant souvent louées pour leur bonne gestion. En atteste que sur un an, l’une des plus importantes, Crédit Agricole Nord de France, qui couvre les départements du Nord et du Pas-de-Calais, perd 24% en Bourse, là où Crédit Agricole en abandonne près de 60%... Une sanction excessive à mettre sur le compte des inquiétudes sur la Grèce. La publication par CA Nord de France de résultats meilleurs que prévu est l’occasion de revenir sur l’attrait de cette caisse, qui mène une stratégie très dynamique de diversifications (immobilier, capital-développement, services aux entreprises), y compris à l’étranger (un peu plus de 22% du capital de Crédit Agricole de Belgique).

Au dernier trimestre 2011, le groupe a dégagé un bénéfice net de près de 195 millions d’euros, en hausse de 1,2% en données publiées et de 20% en données comparables, supérieur de plus de 30 millions aux attentes des analystes. L’essentiel de l’écart s’explique par une charge de risque plus faible que prévu, explique le cabinet d’études Gilbert Dupont. Du coup, alors que les banques ne vont pas, pour un grand nombre, verser de dividende cette année en raison d’un arbitrage contraint en faveur du renforcement des fonds propres, CA Nord de France propose tout de même le versement d’un coupon de 1,15 euro, contre 1,30 l’an dernier. Au cours actuel de 15,43 euros, le rendement ressort à 7,5%.

Mais, surtout, cette publication remet sur le devant de la scène la décote de 70% par rapport à l’ANR de 50 euros ! Un niveau « exceptionnel », juge Gilbert Dupont, qui rappelle que sur longue période le niveau moyen observé est compris entre 30 et 50%. Cette décote est d’autant plus exagérée que la solvabilité du groupe reste excellente avec un Core Tier One consolidé qui devrait se situer « aux environs de 15% au 30 décembre », estime le broker.

Le cours au moment du conseil : 15.35 €