Les faits

Monceau Fleurs clôturera son exercice 2008/2009 à la fin de ce mois-ci. Au premier semestre, le distributeur de fleurs a conservé une belle dynamique commerciale avec des facturations en croissance organique de 13% grâce à un rythme d’ouvertures de magasins soutenu. Et malgré une saisonnalité défavorable et l’impact de charges non récurrentes, les résultats sont encourageants. Le second semestre devrait être bien meilleur.

Monceau Fleurs, qui compte à ce jour 413 points de vente en France et à l’étranger, poursuit par ailleurs son développement. Il y a moins d’une semaine, il a signé avec Lagardère Services un accord de franchise entre leurs filiales respectives Happy et Relay France. Forts du succès rencontré sur le marché allemand, les deux groupes ont exprimé leur volonté commune d'étendre leur partenariat.

Le contrat de master franchise de l'enseigne Happy accordé à Relay France porte sur les concessions de commerce de fleurs dans les lieux de transport (aéroports, gares, stations de métro et RER) de l'ensemble du territoire métropolitain.

Depuis la publication de ses résultats semestriels, fin juillet, au cours actuel, le titre du distributeur de fleurs a progressé de 25%. L’action affiche un bond de 83% depuis le 1er janvier.

L'analyse (Investir)

Au titre de son premier semestre clos le 31 mars, si Monceau Fleurs a observé une baisse du panier moyen, le groupe a parallèlement constaté une augmentation du nombre de clients. En définitive, le rapport entre le chiffre d’affaires moyen et les points de vente ressort stable au sein des trois enseignes (Monceau Fleurs, Happy et Rapid Flore).

Les produits d’exploitation ont affiché sur la période un bond de 76,3%, à 35,7 millions d’euros. En excluant la contribution de Rapid’Flore, ils ressortent en hausse de 13%.

Plus bas dans les lignes de comptes, le distributeur de fleurs a annoncé avoir enregistré une perte nette de 600.000 euros, contre une perte supérieure à 1 million il y a un an.

La rentabilité opérationnelle est quasi-nulle, le résultat d’exploitation -plombé par des frais de marketing supportés en quasi-totalité sur cette période mais remboursés tout au long de l’année par les franchisés et par des charges de développement comptabilisées au premier semestre sans chiffres d’affaires - ressortant proche de l’équilibre, à 100.000 euros, contre une perte de 400.000 l’an dernier.

Côté perspectives, Monceau Fleurs devrait compter, à la fin de son deuxième semestre, 430 magasins ouverts et réaliser des produits d’exploitation compris entre 70 et 73 millions d’euros. Le résultat d’exploitation sera positif sur la période avril-septembre et sera « en croissance significative par rapport à l’exercice précédent ». Il était ressorti à 1,09 million au second semestre 2007-2008. Sur l’ensemble de l’exercice précédent, le groupe avait enregistré un bénéfice d’exploitation de 447.615 euros.

En outre, dans le sillage de l’emprunt obligataire d’une durée de cinq ans émis en décembre 2007, il n’existe pour le moment aucun risque de dilution de capital, les obligations convertibles en actions de 12,5 euros de valeur nominale étant 25% sous le cours actuel. Les obligations seront amorties en totalité le 29 novembre 2012 par remboursement au prix de 14,7 euros. A l’échéance, et si les détenteurs arbitrent tous en faveur de la conversion, le capital, aujourd’hui constitué de 5,8 millions d’actions, sera dilué à hauteur de 22%.

Au 31 maris 2009, les capitaux propres étaient de 26,9 millions d’euros.

Le cours au moment du conseil : 9.85 €