L'analyse (Investir)

La crise n’est plus qu’un mauvais souvenir pour Assystem, qui a réalisé un premier semestre au-delà de ses espérances. La société de conseil et d’ingénierie dans les domaines du nucléaire et de l’aéronautique a en effet renoué avec la croissance organique, affichant des facturations de 314,8 millions d’euros sur la période, en progrès de 1,9 %. L’activité étant repartie de l’avant, la réduction des coûts mise en œuvre lors de la crise pour faire face aux fluctuations des ventes permet aujourd’hui une amélioration substantielle de la rentabilité. Ainsi, le résultat opérationnel a été multiplié par 4,6 lors du semestre écoulé, pour atteindre 15,8 millions d’euros, soit une marge de 5 %, contre seulement 1,1 % à la même période de l’exercice précédent. La marge, qui avait commencé à s’améliorer dès le second semestre 2009, a donc continué sur sa lancée que ce soit en France, où elle s’élève à 4,4 % à fin juin 2010 (contre 2,4 % un an plus tôt), ou à l’international, où elle passe de - 2,1 % à 6,3 %. Mieux, la rentabilité du pôle technology & product engineering s’est fortement redressée, alors même que le chiffre d’affaires reste en léger repli. Egalement en sensible progression, le résultat net part du groupe ressort à 7,3 millions d’euros, contre un petit 1,1 million un an auparavant.

Sur le plan financier, la capacité d’Assystem à générer de la trésorerie s’est confirmée, le flux net de trésorerie opérationnelle ressortant à 10,4 millions d’euros au premier semestre. A 1 million d’euros, l’endettement net est stable par rapport au 31 décembre 2009 et sur un an, il s’est amélioré de 31,3 millions d’euros. Il se compare à des fonds propres de 133,9 millions d’euros. Fort d’une trésorerie nette courante de 88,1 millions d’euros et d’une ligne de crédit revolving non tirée de 55 millions d’euros, la société peut financer ses besoins sereinement, y compris en matière de croissance externe.

« Nous sommes confiants sur la poursuite de cette évolution favorable sur l’ensemble de l’année dans nos trois pôles d’activités », a commenté Dominique Louis, le président du directoire d’Assystem. L’horizon s’éclaircit et le nombre d’appels d’offres dans les différents pôles d’activité s’accroît. Par voie de conséquence, la société table, pour l'ensemble de l'année, sur un retour à une croissance organique « significative », un taux de facturation de 92 % au second semestre, contre 90 % attendu précédemment, et un résultat opérationnel courant de l’ordre de 38 à 42 millions d’euros. En Bourse, l’action a bondi de 47 % depuis le 1^er janvier. A 11,78 euros, le cours valorise 11,8 fois notre estimation de bénéfice pour 2010 (20 millions d’euros).

Le cours au moment du conseil : 11.78 €