L'analyse (Investir)

La publication annuelle de Sanofi est quelque peu boudée par le marché ce mercredi. Les chiffres de 2011 n'ont guère réservé de surprise, en effet, faisant ressortir un bénéfice net publié de 5,7 milliards d'euros (+ 4,1%) pour un chiffre d'affaires proche de 33,9 milliards (+ 3,2%). La baisse du bénéfice par action (hors éléments exceptionnels tels que dépréciations, amortissements et restructurations), de 5,8% à 6,65 €, était attendue dans la mesure où elle correspond principalement à la perte de 2,2 milliards de chiffre d'affaires consécutive à l'arrivée de produits génériques pour des médicaments phares de Sanofi tels que le Plavix en Europe.

C'est en 2012, toutefois, que cette perte d'exclusivité, qui va concerner le Plavix (anticoagulant) et l'Avapro (antihypertenseur) aux Etats-Unis, sera la plus pénalisante pour le laboratoire, a rappelé Christopher Viehbacher, le directeur général. Ce dernier a confirmé les prévisions détaillées en septembre dernier. En dépit d'une croissance de chiffre d'affaires attendue à plus de 5% par an en moyenne (à données comparables), pour les années courant de 2012 à 2015, soit des facturations supplémentaires de 1,5 milliard d'euros par an, le bénéfice par action est estimé en baisse de 12% à 15% en 2012 (à devises constantes), la concurrence des génériques devant amputer le bénéfice net de 1,4 milliard d'euros, un trou qui ne peut être immédiatement compensé par les plans d'économies en cours.

"Sanofi est mieux positionné aujourd'hui qu'en 2008 pour faire face à cette falaise brevetaire," estime son directeur général, "mais il y a encore du travail à faire." Investisseurs et analystes, comme celui de CM-CIC Securities, semblent avoir jugé "très prudentes" ces perspectives pour 2012.

Le dividende, cependant, dépasse les attentes : il est proposé à 2,65 € (+ 6%) au titre de 2011, soit un rendement de 4,7%, contre 2,60 € visés par le consensus des analystes. Il devrait continuer à progresser malgré la baisse du bénéfice par action cette année, en vue de correspondre à un taux de 50% du résultat dégagé en 2013, à comparer à 40% pour 2011.

Le laboratoire a confirmé son plan de marche d'ici à 2015 qui passe par des réductions de coûts importantes et la "bonne santé" de ses relais de croissance, dans les émergents ou dans les secteurs du diabète, des vaccins et des produits sans ordonnance. Le rendement constitue aussi un soutien.

Le cours au moment du conseil : 56.11 €