L'analyse (Investir)

Le résultat opérationnel courant du spécialiste français de la santé animale, Virbac, ressort à 41,7 millions d'euros au premier semestre, en hausse de 68,4% sur un an, soit une marge opérationnelle de 14,7% (11% en 2009). Une performance dopée par l’augmentation des volumes, mais aussi par les récents lancements de produits à plus forte marge ainsi que par des effets devises favorables (Virbac réalise les deux tiers de son activité hors Europe). Par ailleurs, l’effet de base est accentué par la disparition de 1,9 million d’euros de charges de réorganisation des activités de production aux Etats-Unis et au Danemark intervenue au premier semestre de l’exercice antérieur. Compte tenu de ces éléments, le bénéfice net part du groupe s’envole de 145,7% à 38 millions d’euros. Pas étonnant donc qu'Oddo Securities ait relevé son objectif de cours de 98 euros à 107 euros tout en confirmant son opinion positive sur le titre, qui fait partie de sa liste de valeur favorites. Le chiffre d’affaires, déjà publié, a pour sa part bondi de 26% à 284,1 millions d’euros (+14,4% en organique).

Par ailleurs, la structure financière de la société reste maintenue en dépit des acquisitions du premier semestre (actifs de Pfizer en Australie et prise de participation dans les vaccins pour animaux d’élevage en Uruguay). La dette nette s’est réduite de 45,8% à 37,6 millions d’euros et les fonds propres ressortent en hausse de 34,2% à 280 millions d’euros, soit un gearing de 13,42%. Le bureau d’étude Oddo Securities estime par ailleurs que Virbac dispose encore d’une capacité d’acquisition de 250 millions d’euros, ce qui lui confère une bonne flexibilité pour réaliser de nouvelles opérations de croissance externe.

Après une telle performance la direction relève ses objectifs. La croissance organique annuelle devrait donc « dépasser la fourchette de 5 à 7% annoncée en début d’année et pourrait atteindre 8 à 10% », grâce à l’intégration réussie de l’acquisition australienne et à l’impact favorable des taux de change qui « continueront d’être des facteurs d’accélération des ventes ». La marge opérationnelle courante, qui s’est élevé à 12,5% en 2009, devrait également dépasser l’objectif d’une amélioration de 0,5% annoncé précédemment.

Le cours au moment du conseil : 96.24 €