Les faits (Reuters)

Legrand a revu à nouveau légèrement en hausse son objectif de marge pour 2010 au vu d'un premier semestre marqué par une forte augmentation du résultat opérationnel et la confirmation d'un retour de la croissance des ventes.

Le spécialiste des infrastructures électriques et numériques du bâtiment a réalisé sur les six premiers mois de l'année un chiffre d'affaires en hausse de 5,4% à 1,9 milliard d'euros, soit une croissance de 3,1% à structure et taux de change constants. « Sur ces bases, et malgré la saisonnalité des marges au quatrième trimestre ainsi que la remontée du coût des matières premières, Legrand relève à nouveau son objectif de marge opérationnelle ajustée pour 2010, à plus de 19% », a souligné jeudi le groupe, dans un communiqué.

Legrand visait jusqu'ici une marge annuelle de plus de 18%. Il avait déjà relevé cet objectif début mai puisqu'il tablait auparavant sur une marge au moins égale aux 16,2% réalisés en 2009.

L'analyse (Investir)

Le spécialiste mondial des infrastructures électriques et numériques du bâtiment Legrand a présenté un très bon premier semestre. Le chiffre d’affaires s’établit à 1,9 milliard d’euros, soit une croissance de 5,4%, pour un résultat opérationnel ajusté de 400 millions d’euros, en hausse de 44%. Ces bons résultats résultent d’une forte croissance de l’activité dans les pays émergents au premier semestre (+17,4%), du succès des lancements de nouveaux produits, en particulier Arteor, Nereya et LCS² et d’une progression soutenue dans les domaines à forte croissance, notamment l’efficacité énergétique. « Cette bonne évolution des ventes traduit également des effets favorables de calendrier et de base de comparaison dans certains pays au cours des six premiers mois de l’année », souligne la direction. La marge opérationnelle ressort à 20,9% des ventes, soutenue par un bon levier opérationnel résultant notamment du « plein effet des réorganisations déjà mises en œuvre ».

Le groupe relève donc son objectif de marge opérationnelle ajustée pour 2010 à 19%, contre 18% auparavant. Legrand a consacré au cours du premier semestre près de 5% de son chiffre d’affaires à la R&D et 67% de ses investissements aux produits nouveaux. Par ailleurs, le groupe poursuit sa politique de croissance externe, avec les récentes acquisitions d’Inform, leader des UPS en Turquie et d’Indo Asian Switchgear, acteur majeur du marché indien de la protection. « Après prise en compte de ces deux opérations, la part des ventes réalisées dans les pays émergents représentera un tiers du chiffre d’affaires du groupe en année pleine ».

La dette nette baisse de près de 500 millions d’euros sur un an procurant au groupe toute la flexibilité nécessaire au financement de son développement tant par croissance organique que par acquisition. Le cash flow libre s’élève à 283,7 millions d’euros au cours du premier semestre soit 14,9% du chiffre d’affaires, reflétant la bonne performance opérationnelle. La capitalisation boursière est de 6,6 milliards d'euros. Depuis le début de l'année, le titre Legrand a pris près de 30% après un gain de près de 43% sur l'ensemble de 2009.

Le cours au moment du conseil : 25.145 €