L'analyse (Investir)

C'est la troisième fois en l'espace de sept mois que Vallourec doit expliquer aux analystes financiers pourquoi leurs estimations de résultats sont trop élevées. Dès juillet, ils avaient compris que 2011 serait une année de transition. Cette fois, ils ont prévenu un peu plus tôt que 2012 ne sera pas non plus au rendez-vous : pour une activité toujours en forte croissance (chiffre d'affaires attendu en hausse de 10 %), la marge de résultat brut d'exploitation, après un recul en 2011 (de 20,6 % à 17,7 %), devrait encore se tasser cette année.

Comme lors des deux premiers avertissements (juillet et octobre 2011), la Bourse a sanctionné le titre, qui venait de fortement rebondir dans le sillage des cours du pétrole. Compte tenu de la phase de lancement plus longue que prévu de ses deux nouvelles unités de production (Brésil et Etats-Unis), il faudra attendre 2013 pour retrouver une dynamique de croissance de la rentabilité. Ce décalage ne remet pas en question les perspectives de long terme du groupe, qui va profiter de l'essor des programmes d'investissements de la part des compagnies pétrolières. Mais au cours de Bourse actuel, Vallourec est jugée à son prix. La Bourse n'est ni patiente, ni tolérante et les déceptions sont toujours sévèrement sanctionnées. Même si la société est très respectée et que ses qualités sont reconnues, elle n'échappe pas à la règle.

Le cours au moment du conseil : 53.25 €