Les faits

Medica, spécialiste de la prise en charge de la dépendance en France, a annoncé avoir négocié avec six partenaires bancaires la mise en place d’un nouveau financement, afin de réduire significativement le coût de son endettement, tout en allongeant sa maturité. Un chantier annoncé depuis févier à la communauté financière.

Medica a souscrit à un emprunt moyen terme d’un montant de 350 millions d’euros à échéance de 5 ans. Il permettra de refinancer les crédits existants avec un coût réduit de 1,05% (le niveau de marge étant réduit de 165 points de base contre 270 précédemment.) Par ailleurs, un crédit revolving (mise à disposition d’une somme d’argent, qui est empruntable, à tout moment, en totalité ou en partie), d’un montant de 100 millions d’euros sur 5 ans a été mis en place, pour financer le développement du groupe, avec un niveau de marge ramené à 170 points de base (plus commissions d’utilisation) contre 350 précédemment. Enfin, Medica a obtenu l’autorisation de créer une ligne de crédit additionnelle de 150 millions d’euros en dette bilatérale, utilisable notamment pour des financements immobiliers sous forme de crédit-bail. Elément positif à venir encore, le groupe prévoit d’adapter rapidement sa politique de couverture de taux afin d’optimiser durablement le coût de cette dette.

L'analyse (Investir)

Les investisseurs sont séduits par l’annonce. En Bourse, le titre gagne 3,57% à 14,50 euros. En cause, l’impact sur les comptes de la restructuration de la dette, qui sera non négligeable, et positif dès fin 2010. 

En effet, le ratio de dette financière nette sur Ebitda sera inférieur à 4,5 fois jusqu’en 2011, et dégressif ensuite. 

Par ailleurs, la marge nette du groupe va fortement progresser, du fait de la réduction des frais financiers. « L’impact favorable de cette renégociation ressort de prime à bord à plus de 5% sur les bénéfices par action 2010 et 2011 », estime Gilbert Dupont dans sa note du jour. De son côté, Oddo Securities table sur une hausse de 3% du bénéfice par action en 2010, et de 6% au-delà, car « les frais financiers seront réduits d’un peu plus de 5 millions d’euros par an. » Et d’ajouter : « Nous comprenons donc que la croissance externe devrait s’accélérer par rapport aux deux derniers exercices. »

Le cours au moment du conseil : 14.5 €