Les faits

Le projet de fusion entre Veolia Transport et Transdev pour créer le plus grand groupe mondial de transport public avance. Une fois le rapprochement finalisé, une mise en Bourse est prévue d’ici à fin 2010.

L'analyse (Investir)

Pour faire taire les rumeurs, Veolia Environnement a décidé d’apporter des précisions sur ce vaste chantier qui rencontre de nombreux obstacles. Tout d’abord, la RATP confirme qu’elle est toujours d’accord pour vendre sa participation de 25,6 % dans Transdev, dont le solde est détenu par la Caisse des Dépôts et Consignations (CDC). En échange de cette vente, elle voudrait des contrats ou des actifs de transport en France ou à l’international. Il n’y aurait donc plus ou pas de conflit entre la RATP et Veolia Environnement.

Il restait ensuite à connaître comment la nouvelle société serait gouvernée. Veolia Transport est le numéro deux mondial du secteur derrière First et le premier en Europe. Ce spécialiste dans l’exploitation de réseaux et de lignes régulières de voyageurs fonctionnant sous l’autorité publique, qui reste généralement propriétaire des infrastructures lourdes, est trois fois plus gros que Transdev, le quatrième opérateur en Europe.

Pour résoudre cet écart de taille, la CDC recapitaliserait Transdev pour 200 millions d’euros. Au final, Veolia Environnement et CDC détiendront 50 % du capital de la nouvelle société.

Le groupe, présidé par Henri Proglio, accepte donc ne plus être majoritaire dans le nouvel ensemble, contrairement aux rumeurs de juin dernier. En revanche, Veolia Environnement en conserve le contrôle opérationnel.

Une fois la fusion réalisée, le nouveau groupe sera mis en Bourse, via une augmentation de capital, d’ici à la fin de l’année 2010, « si les conditions de marché le permettent ». La société afficherait environ 8 milliards d’euros de chiffre d’affaires, 500 millions d’excédent brut d’exploitation et une dette nette de 1,7 milliard d’euros (dont 86 % proviendraient selon nous de Veolia Transport). Avant augmentation de capital, le nouvel ensemble pourrait quand même capitaliser 1,2 milliard d’euros.

En attendant, Veolia veut faire rouler des TGV pour concurrencer la SNCF. Il veut s’associer avec l’italien Trenitalia pour proposer dès 2012, à des prix compétitifs, des Paris-Lyon, des Paris-Lille-Londres ou des Paris-Strasbourg.

Le cours au moment du conseil : 22.56 €