Les faits

En supprimant l’abattement de 15 % sur les charges patronales pour les emplois à domicile déclarés au salaire réel (et pour les personnels administratifs des agences jouant le rôle d’intermédiaires), le gouvernement a déclenché des rapprochements dans le secteur. L’heure est à la recherche de synergies et d’économies d’échelle. Certes, la TVA réduite (5,5 %) subsiste, de même que la réduction d’impôt à hauteur de 50 % des dépenses (plafonnées à 12.000  plus 1.500  par enfant jusqu’à deux enfants). Mais pour combien de temps ? Déjà, le plafond global des diverses réductions d’impôt a de nouveau été abaissé pour 2011, à 18.000  plus 6 % du revenu imposable, contre 20.000  plus 8 % en 2010 et 25.000 plus 10 % en 2009.

Tirant les conséquences de cet environnement fiscal dégradé, Gabriel Pacheco, patron fondateur de Merci+ (ménage et garde d’enfants), a décidé de rapprocher son entreprise de Viadom, une société de coiffure à domicile contrôlée par un fonds d’investissement (Edmond de Rothschild LBO Fund). Il a cédé 66,6 % du capital sur la base de seulement 10  par action (avec une moitié du paiement en numéraire). Heureusement, les actionnaires minoritaires se verront proposer une sortie au prix de l’introduction en Bourse (14,35  en mars 2010). C’était la moindre des choses !

Pour l’acheteur, le coût total ressort à 12,1 millions d’euros, soit un prix moyen de 11,45 € par action. Ce prix correspond à 13,8 fois le bénéfice net 2010 estimé et à 14 fois celui espéré pour 2011. Compte tenu de la trésorerie nette (5,2 millions fin juin dernier), la valeur d’entreprise se limite à 6,1 fois le bénéfice opérationnel attendu pour 2010 (et 5,8 fois celui estimé pour 2011). Un prix qui tient compte de perspectives assombries par un probable retour en force du travail non déclaré.

L'analyse (Investir)