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MEDICA : Les engagements sont tenus
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- Objectif : 18 €
L'analyse (Investir)
Le groupe de maisons de retraite, entré en Bourse en février, a affiché des résultats de bonne facture, conforme aux attentes. Le marge brute d’exploitation avant loyers s’est maintenue à 25,8% pour un chiffre d’affaires en croissance de 10,7% à 234,1 millions d’euros. Une performance qui s’est réalisée en dépit d’un portefeuille de 2.500 lits en création ou restructuration, soit 20 % du parc total non exploité et de l’intégration des acquisitions (770 nouveaux lits acquis au premier semestre) qui n’ont pas encore atteint le niveau de rentabilité moyen du groupe.
La direction a maintenu son objectif d’une progression de 45 % des ventes en 3 ans, sur la période 2010 à 2012, grâce à la poursuite des acquisitions, qui intègre une croissance d’au moins 10 % cette année. Elle escompte un maintien de la marge brute d’exploitation (avant loyers) à un niveau proche de celui de 26,5 % affiché en 2009.
La société qui est la moins endettée du secteur offre un décote de près de 15 % par rapport au leader, Orpea, sur la base d’un ratio valeur d’entreprise rapporté à l’excédent brut d’exploitation de 10 fois pour 2011. A moyen terme, la valeur recèle un attrait spéculatif avec la sortie progressive attendue de BC Partner qui détient 45 % du capital. Nous sommes acheteurs, avec un objectif de 18 euros.
Le cours au moment du conseil : 14.34 €
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