L'analyse (Investir)

La décote est désormais minime par rapport à un actif net réévalué que nous estimons à 37 €. La branche magazines aux Etats-Unis, qui dépend pour 90 % de ses recettes de la publicité (contre 50 % en France), pourrait prochainement donner des signes de reprise conjoncturelle. Toutefois, les magazines perdent structurellement des parts de marché face aux autres médias. Surtout, après une chute de 30 % des rentrées publicitaires, il est impératif d’abaisser le point mort, sauf à se contenter de faibles marges pendant plusieurs années.

Un travail d’élagage est en cours (cession de certains titres), mais la réflexion porte aussi sur la possibilité de syndiquer certains coûts. Par exemple, le numéro un des magazines outre-Atlantique, Time Inc. (groupe Time Warner), milite pour la constitution d’un front commun entre concurrents pour négocier un partage avantageux des revenus numériques (lecture sur téléphones portables, livres électroniques) avec les diffuseurs. Ce point est essentiel pour l’avenir, compte tenu du développement rapide des e-books (Kindle d’Amazon, e-Reader de Sony). Lagardère Active (magazines, radio, télévision) devrait tirer son épingle du jeu, forte de ses 16 sites Internet dépassant le million de visiteurs uniques.

Mais, à court terme, ce sont les mesures de réduction d’urgence des coûts qui comptent le plus. Rappelons que le plan porte sur 90 millions d’euros et semblait en bonne voie à l’issue du premier semestre.

Par ailleurs, la rumeur d’une cession de la participation résiduelle de 7,5 % au capital d’EADS semble prématurée. Au cours actuel de 15 €, ces titres valent 919 millions d’euros, soit 43 % de l’endettement net du groupe fin juin dernier. Le marché spécule aussi sur un accord avec Vivendi pour la vente des 34 % au capital de Canal+ France, pour un montant de l’ordre de 1,3 milliard d’euros. Autant de bonnes nouvelles à venir mais déjà en partie anticipées par la Bourse.

Le cours au moment du conseil : 34.63 €