L'analyse (Investir)

PSB, qui voyait une progression de « plus de 5% » de son activité en 2011, a clôturé l’exercice passé sur une croissance de 7,2% en données publiées, à un peu plus de 245 millions d’euros. A taux de change constant, le chiffre d’affaires a crû de 8,1%, à environ 247 millions, emmené par les activités de diversification que sont l’emballage sur mesure (+14,1%), à la faveur d’une demande « particulièrement forte dans l’industrie agro-alimentaire », et la chimie de spécialité (+15,5%). Dans cette branche, la dynamique a été portée par les développements dans les marchés des LED et de l’industrie horlogère.

Ces deux activités de diversification, qui représentent à elles deux 40% du chiffre d’affaires total de PSB Industries, ont surpassé les attentes des analystes sur le quatrième trimestre, période qui se termine sur une baisse du chiffre d’affaires total de 2% à taux de change constant.

Entre octobre et décembre, les facturations de l’emballage sur mesure, engrangées par la société CGL Pack, ont progressé de 11,5%, en données publiées ou à change constant. « Des hausses de prix de vente ont été passées sur ce quatrième trimestre », souligne le cabinet d’études Oddo Nextcap, « avec un effet positif sur la marge opérationnelle à compter du premier semestre 2012 ». L’activité de chimie de spécialité a quant à elle augmenté de 5,6% à taux de change constant (quasiment pareil en données publiées). « Le principal soutien est l’horlogerie alors que les LED affichent un ralentissement sur ces derniers mois (qui devrait se poursuivre sur le premier trimestre 2012, attendu étale d’une année sur l’autre) », décrypte Oddo.

Ce sont donc les difficultés dans le cœur de métier du groupe qui pénalisent l’activité de fin d’année dernière. L’emballage cosmétique-parfumerie (Texen) a ainsi flanché de près de 9% -plus que prévu par les analystes-, pénalisé certes par une base de comparaison défavorable (lancement de Dior Capture en 2010), déjà intégrée dans les estimations, mais surtout par un mois d’octobre difficile. « Comme attendu, les produits de croisière haut de gamme en parfumerie-soins affichent en Europe la tendance la plus molle. Un ralentissement qui n’a cependant pas remis en cause les programmes de lancement des clients », commente Oddo. 

S’agissant des résultats, la marge opérationnelle 2011 devrait, selon un note de Gilbert Dupont, qui repasse à l’achat de la valeur compte tenu de la sanction boursière de ces derniers mois, « être globalement stable par rapport à 2010 (8,8%), marquée par une érosion chez Texen (sous-performance de la filiale mexicaine) et chez CGL Pack (impact négatif des hausses de prix des matières premières), et une amélioration chez Baikowski ». 

Côté perspectives, PSB Industries, qui a décidé du versement d’un acompte sur dividende de 0,70 euro (mise en paiement le 30 janvier), anticipe une progression de ses ventes de 5% en 2012. « Cette croissance devrait se concentrer sur la deuxième moitié de l’année (les lancements dans la cosmétique-parfumerie étant concentrés sur cette partie de l’année) et rester plus forte dans le métier de la chimie de spécialités », précise la société.

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