Les faits

 Le leader mondial de l'habitat durable a dû faire face à une année boursière 2011 difficile. Après s'être mieux comportée que le marché jusqu'au début de l'été, l'action a beaucoup souffert ensuite. En conclusion, elle a perdu près de 23 %, l'an dernier, alors que l'indice Cac 40 a reculé d'un peu moins de 17 %. En revanche, depuis le 1^er janvier, elle a bénéficié, comme bon nombre de valeurs cycliques, d'un courant acheteur. Le gain depuis le 1^er janvier est de plus de 11 %, alors que l'indice phare de Paris progresse de moins de 4 %.

L'analyse (Investir)

 La stratégie a permis au groupe de se recentrer sur le métier de l'habitat et les activités à forte valeur ajoutée telles que l'efficacité énergétique, dont le solaire. Par ailleurs, le développement dans les pays émergents s'est accéléré. Cette politique est de nature à permettre au groupe de bien résister à des conjonctures difficiles, comme c'est le cas depuis plusieurs mois. Ainsi les résultats de 2011 ne devraient pas décevoir. Nous tablons sur un chiffre d'affaires de l'ordre de 42,5 milliards d'euros et un bénéfice opérationnel courant voisin de 3,5 milliards. Le résultat net pourrait ressortir à 1,3 milliard. Pour l'exercice en cours, Saint-Gobain est moins exposé à la rigueur budgétaire adoptée dans plusieurs pays européens que les autres grands groupes du secteur. Dans une période de vaches maigres, la rénovation est moins affectée que le neuf. Or Saint-Gobain y est très impliqué. Par ailleurs, le groupe est présent aux Etats-Unis, où il semble que la situation de l'immobilier se stabilise progressivement.

Dans une première approche, nous envisageons une nouvelle croissance tant de l'activité, à 43,5 milliards, que du résultat opérationnel courant, à 3,7 milliards d'euros. Le bénéfice net, pour sa part, pourrait atteindre 1,38 milliard.