L'analyse (Investir)

Solucom, comme ses concurrents, a profité de la reprise du marché des services informatiques et du conseil. Sur l’exercice terminé fin mars, les facturations se sont accrues de 5%, à 108 millions d’euros. Le cabinet s’est renforcé dans le secteur « finance » et il est parvenu à diminuer le poids relatif de son premier client. La marge opérationnelle courante, quant à elle, s’est améliorée, de 9,7% à 11,7%. Le résultat net a plus que doublé, de 3,3 millions à 6,9 millions d’euros. A noter cependant : lors de l’exercice précédent, la société avait procédé à un amortissement de survaleur (goodwill) pour 3 millions d’euros. Si on exclut cette charge non récurrente, le profit net n’augmente « que » de 10% en 2010-2011.

Solucom proposera à l’assemblée générale du 28 septembre le versement d’un dividende de 0,21 euro par action, soit 15% du bénéfice net part du groupe.

D’ici 2015, le groupe affiche comme ambition de devenir « le premier cabinet de conseil indépendant sur le marché français ». Il compte générer 170 à 200 millions d’euros de chiffre d’affaires d’ici 2015, soit une croissance moyenne d’au moins 9% par an. Relais de croissance évoqués : l’international et les acquisitions. Pour l’année en cours, l’objectif, a priori prudent, est de dégager un chiffre d’affaires à périmètre constant en légère hausse, compris entre 110 et 115 millions d’euros, de « réaliser au moins une acquisition ciblée au cours de l’exercice », et d’atteindre une marge opérationnelle courante avant acquisition comprise entre 10% et 12% - une fourchette déjà atteinte cette année.

Nous retenons toutefois deux mauvaises nouvelles. Tout d’abord, le cabinet n’est pas parvenu à accroître son taux journalier moyen : ce dernier a même légèrement baissé, de 717 à 713 euros. De plus, les tensions sur le plan des ressources humaines sont toujours présentes. Dans un contexte de reprise de la demande, à fin mars, Solucom comptait 915 collaborateurs, contre 978 un an plus tôt, soit une contraction de 6%. De nombreux départs ont eu lieu à la faveur de la reprise. Le tassement des effectifs « pèsera sur le chiffre d’affaires des deux premiers trimestres et freinera la croissance du cabinet sur l’exercice », admet la direction dans le communiqué.

Par ailleurs, le titre a déjà pris 45% en un an. La capitalisation boursière de 110 millions d’euros représente presque trois fois les capitaux propres, et plus de 15 fois le résultat de l’année écoulée.

Le cours au moment du conseil : 22.2 €