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SCOR SE : La valeur financière à jouer par gros temps
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2011 a démontré la capacité de Scor à limiter l’impact dans ses comptes de la répétition de catastrophes naturelles majeures. L’année a aussi été marquée par l’acquisition de Transamerica Re. L’activité en 2012 sera favorisée par une revalorisation des tarifs.
- Objectif : 22 €
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L'analyse (Investir)
Le titre Scor a fait preuve d’une belle résistance cette année : l’action n’a perdu que 6 % depuis le 1er janvier.
Dans le même temps, Axa a abandonné environ 14 %, BNP Paribas 38 % et la Société Générale 55 %… Pour autant, la valorisation du réassureur reste modeste : le titre se traite autour de 0,8 fois le montant des fonds propres.
Non contents de limiter les dégâts en cette année boursière noire, les actionnaires de Scor ont la satisfaction de bénéficier d’une politique généreuse à leur égard.
En 2010, le groupe de Denis Kessler a versé 1,10 € par action, faisant ressortir un rendement de plus de 6 %. « Nous souhaitons distribuer un dividende relativement stable en euros et pratiquer un taux de distribution d’au moins 35 % du résultat net. Au titre des deux derniers exercices, ce taux était de 48 %, l’un des plus élevés du secteur », détaille Julien Carmona, directeur général délégué du groupe. « C’est une belle valeur de rendement, avec des perspectives d’augmentation du dividende », relève Thomas Jacquet, analyste chez Exane BNP Paribas.
D’une manière générale, le versement en numéraire est privilégié plutôt qu’un paiement en titres ou que des rachats d’actions.
Même en temps de crise, Scor a toujours maintenu le versement d’un dividende. « Le ralentissement économique ne nous affecte pas à court terme: il n’y a pas de corrélation entre les risques que nous couvrons et la conjoncture », ajoute Julien Carmona.
Vraisemblablement, le montant en euros devrait rester stable en 2011, malgré la probable baisse du résultat net. En revanche, en 2012 il devrait repartir à la hausse.
A noter enfin, la solidité de la structure financière : le ratio d’endettement est inférieur à 20 %.
Le titre Scor est peu volatil, un profil rare ces temps-ci, a fortiori pour une valeur financière. Le modèle, diversifié et prudent, nous paraît solide. Le groupe a bien résisté à la forte concentration de catastrophes naturelles en début d’année. Si le résultat net s’inscrira en baisse par rapport à 2010, il devrait demeurer largement positif.
Scor offre en outre l’avantage de rétribuer généreusement ses actionnaires, et de façon régulière. Nous renouvelons notre confiance dans le titre, avec un objectif de 22 €.
Le cours au moment du conseil : 18.05 €
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