L'analyse (Investir)

Si la société de conseil et d’ingénierie n’a pas été épargnée par la crise, elle a connu une nette amélioration de ses performances lors de la seconde moitié de l’exercice. « Le second semestre de l’exercice écoulé a vu un fort rebond de la marge opérationnelle courante qui atteste notamment de la rapidité avec laquelle nous avons réduit nos coûts indirects (- 8,6 %, soit 10,7 millions d’euros, ndlr) », se félicite Dominique Louis, le président du directoire.

Entre juillet et décembre, Assystem est parvenu à enregistrer une marge opérationnelle courante de 6,2 %, contre un niveau symbolique de 1,1 % au premier semestre. « En excluant la contribution déficitaire de l’Italie, la marge opérationnelle courante s’établirait au second semestre à 6,9 % », ne manque pas de faire remarquer la direction. Sur l’ensemble de l’exercice, elle s’établit à 3,6 % (contre 6,7 % un an plus tôt), compte tenu d’un chiffre d’affaires de 613,1 millions d’euros, en repli limité de 8,6 %. Le résultat opérationnel courant se situe dans le milieu de la fourchette prévisionnelle, à 22,2 millions d’euros, en baisse de 50,6 %.

Le bénéfice opérationnel s’établit, en revanche, en deçà des attentes du consensus établi par FactSet, qui anticipait un profit de 14,8 millions d’euros. En cause : des éléments exceptionnels, comme la provision de restructuration de 4,3 millions d’euros en Italie et une dépréciation de goodwill de 10,3 millions sur les activités anglo-indiennes. Au final, le résultat opérationnel ressort à 7,8 millions d’euros, contre 42,3 millions un an plus tôt. En dernière ligne du compte de résultat, le profit net (part du groupe) est dans le rouge à hauteur de 0,8 million. En 2008, la société avait dégagé un profit de 25,8 millions d’euros.

Assez logiquement, le dividende baissera mais il reste d’actualité. Assystem proposera lors de l’assemblée générale de verser, au titre de 2009, un coupon de 25 cents par titre, en recul de 50 %. Au cours de 9,88 euros, il offre un rendement de 2,5 %.

Sur le plan financier, grâce à une génération de trésorerie supérieure aux attentes, la société est solide. A fin décembre, l’endettement était quasi nul (0,8 million d’euros) et la trésorerie nette courante ressortait à 88 millions d’euros. A cela s’ajoute une ligne de crédit revolving syndiqué non tirée de 55 millions d’euros. Assystem dispose donc des moyens nécessaires pour financer sereinement ses besoins, y compris en matière de croissance externe.

Pour 2010, Assystem, plutôt prudent en première approche, table sur une baisse de l’activité au premier trimestre et une « faible croissance organique » sur l’année. En revanche, les marges vont s’améliorer du fait de la réduction des coûts et de la fin des difficultés italiennes. La société va en outre optimiser le taux de facturation, qui était de 87,2 % au second semestre 2009. Elle vise 90 % cette année. Cela sera « facilité par la simplification de l’organisation et par notre positionnement unique sur le marché de l’ingénierie nucléaire », explique M. Louis.

En Bourse, le titre a connu un parcours sans faute depuis un an. L’action a rebondi de 93 % sur douze mois et de plus de 23 % depuis le début de l’année. Depuis notre dernier conseil d’achat en date du 6 novembre 2008, elle s’est appréciée de 33 %.