L'analyse (Investir)

Le groupe de charcuterie et de plats cuisinés Fleury Michon a publié un résultat net en hausse de 30% à 9,5 millions d'euros au premier semestre. Le bénéfice opérationnel a en revanche légèrement reculé à 13,3 millions d'euros, contre 13,6 millions au premier semestre de 2009, sous le poids de la hausse des prix des matières premières (surcoût de 3 millions d’euros), conjuguée à une baisse des prix de vente de 2 à 3%, exigée par la distribution. Le contexte s’est révélé globalement moins favorable et la pression concurrentielle s’est intensifiée, ce qui a abouti à une marge opérationnelle de 4,6%, contre 5,3% un an plus tôt. En conséquence, Oddo Securities abaisse sa recommandation sur le titre d'accumuler à alléger et ramène son objectif de cours à 36 euros, contre 43 euros auparavant. Le bureau d’études juge « décevants » la stabilité du résultat opérationnel et le recul de 60 points de base de la marge opérationnelle.

Déjà publié, le chiffre d'affaires a atteint 289,1 millions d'euros au premier semestre, soit une progression de 12% sur un an. Les ventes ont été tirées par les activités de charcuterie (+13,1%) ainsi que par celles de traiteur et des produits de la mer en libre-service (+13,5%). A l’international, la morosité des marchés, alliée à un effet de base défavorable, a pesé sur le niveau d’activité qui a régressé de 3% à 30 millions d’euros.

Fleury Michon, qui ne chiffre pas ses objectifs, a simplement indiqué s'attendre à ce que ses activités à l'étranger renouent avec la croissance et améliorent leur rentabilité au second semestre, et à ce que son activité de restauration poursuive sa croissance. Rappelons que l’effet de base sera moins favorable et que l’ensemble des prix des matières premières va remonter (+7 à 10% pour le porc, +15% dans la volaille, +30% pour la charcuterie, hausse du prix du lait, etc.). Les marges vont donc continuer à souffrir.

Le cours au moment du conseil : 35.45 €