L'analyse (Investir)

La maison de luxe devrait annoncer le 22 mars des résultats record après avoir relevé ses estimations de marge opérationnelle ce mercredi, à l'occasion de la publication du chiffre d'affaires 2011. Ce dernier a augmenté de 18,3 % (en publié et comparable), à 2,8 milliards d'euros grâce, en particulier, à la progression de 19 % observée dans le réseau de magasins d'Hermès. La croissance a donc dépassé les dernières anticipations de la direction, qui reposaient sur une croissance interne de 15 % à 16 % pour l'année.

La marge opérationnelle devrait elle aussi excéder les prévisions. Elle ne sera pas seulement un peu au-dessus des 27,8 % de 2010, qui constituaient déjà un record pour Hermès, elle devrait dépasser finalement les 30 %, soit une augmentation d'au moins 28 % du bénéfice opérationnel, à plus de 850 millions.

Cette performance a été obtenue dans un contexte de capacités de productions très tendues pour la maroquinerie, dont les ventes ont progressé seulement de 12 % (en comparable en 2011), et pour la soie, explique Mireille Maury, directrice générale en charge des finances. Les ventes globales d'Hermès se seront accrues en effet de 40 % en deux exercices, 2010 et 2011. Si la demande reste forte pour les produits du groupe de luxe, sans changement de tendance en ce début 2012, « les ventes vont dépendre de nos capacités de production », précise Mireille Maury.

Deux manufactures pour le cuir sont en court d'aménagement en Charente et dans l'Isère, mais elles ne seront en vitesse de croisière que d'ici trois à quatre ans, le temps de former leurs artisans. Hermès a embauché plus de 600 personnes en 2011 et table sur un recrutement similaire pour 2012, dont plus de 350 personnes pour la production. Le groupe de luxe ne ménage pas ses investissements : ils seront portés à 250 millions cette année, après 200 millions environ en 2011 et 154 millions en 2010, des montants qui couvrent aussi l'extension du réseau de magasins.

L'action Hermès, qui a touché un nouveau pic historique lundi, en séance, à 277,80 €, subit des dégagements depuis malgré la qualité de la publication. La valeur, dont le flottant s'est réduit entre 4 % et 5 %, répond plus à la spéculation, désormais, qu'aux qualités fondamentales de l'entreprise.

Le cours au moment du conseil : 261.8 €