Les faits

Le distributeur d’équipements de premier prix pour la maison et la personne Gifi a publié un chiffre d’affaires consolidé de 204,7 millions d’euros au titre du premier trimestre clos le 31 décembre dernier, en progression de 0,5% par rapport à l’année précédente. Selon le groupe, cette faible croissance s’explique principalement par un effet de base défavorable. Le chiffre d’affaires affichait en effet une croissance de 16,4% dont 9,5% à réseau constant au premier trimestre 2008-2009. 

Le communiqué du groupe affirme par ailleurs que « pour les trois prochains trimestres, les perspectives sont nettement meilleures. » La direction a réitéré ses objectifs annuels, à savoir une croissance positive à réseau constant, l’ouverture de 30 nouveaux magasins dont 7 provenant des transformations de magasins « Cash affaires », et une progression de la marge opérationnelle.

L'analyse (Investir)

Ce tassement de l’activité en début d’exercice ne constitue pas une surprise, en raison d’un effet de base élevé et des intempéries qui ont affecté les ventes avant Noël. Par ailleurs, il avait été mentionné que la croissance du premier trimestre serait faible lors de la réunion annuelle du 15 décembre dernier. Ce trimestre est marqué par cinq ouvertures de magasin dont quatre en France et une en Espagne. 

Les indicateurs commerciaux « continuent d’afficher des tendances similaires depuis trois ans, à savoir une hausse du panier moyen (+1,4% à 21,9 euros) compensant une fréquentation en recul de 0,9% », explique Gilbert Dupont dans sa note du jour. Ces indicateurs témoignent de la solidité du modèle économique de Gifi. 

La progression significative annoncée pour les résultats trimestriels est encourageante. La marge brute va s’améliorer grâce à l’accroissement de la part des achats réalisés en dollars, l’optimisation des dépenses de marketing, et à la réduction des frais généraux. Par ailleurs, les fais publicitaires sont « particulièrement bien maîtrisés » selon une note d’Oddo Securities. 

Nous tablons sur un chiffre d’affaires de 611 millions d’euros pour l’exercice en cours, en hausse de 6,7% par rapport au précédent. Notre prévision de bénéfice net s’élève à 26,5 millions d’euros, en hausse de 2% par rapport à l’exercice 2008-2009. Cette dernière estimation est valorisée 13 fois au cours actuel de 52,8 euros.

Le cours au moment du conseil : 52.8 €