Vous avez bien voulu reconnaître que la situation de Wendel avait été profondément transformée depuis 2009. La dette a effectivement été réduite de plus de 40 %. Des cessions ont été organisées dans de très bonnes conditions pour PRES de 4,5 milliards. La crise a été surmontée dans toutes nos sociétés et leurs perspectives à moyen terme reflètent leurs qualités de leaders industriels. Les investissements ont repris en 2011 avec trois nouvelles sociétés en France et en Allemagne. Il est vrai aussi que notre société d'investissement est assez unique, au carrefour de l'industrie et de la finance, au coeur du monde des affaires européen : ce n'est ni un fonds, ni une holding, ni un family office. Nous sommes un investisseur de long terme appuyé sur des capitaux permanents, détenus pour un gros tiers par une famille éprise d'aventures industrielles au long cours.

Non, cher Monsieur Valance, un investissement à long terme n'est pas pour nous « un investissement à court terme qui a mal tourné » ! Lorsque nous avons cédé Stallergènes, nous avions réalisé un taux de retour de 40 % par an pendant dix-sept ans ! Lorsque Bureau Veritas présente un plan 2015 en croissance de plus de 10 % par an, nous savons que nos dix-huit ans de succès avec cette entreprise vont se poursuivre encore longtemps. Mais l'essentiel est dans le comportement qu'implique jour après jour une vision à long terme. Inciter nos entreprises à investir massivement dans l'innovation, rechercher avec elles de nouveaux territoires de croissance rapide, notamment par la croissance externe, réinvestir dans leur capital en temps de crise, faire grandir les équipes de management de demain, voilà des priorités pour l'investisseur de long terme que nous sommes. Alors, vous semblez craindre que cette attitude soit altruiste et ne serve qu'à valoriser des sociétés cotées accessibles à tous ! Mais Bureau Veritas ou Legrand, qui vient d'entrer au Cac 40, ont été développées par Wendel dans le non-coté en créant beaucoup de valeur. Nous avons rodé leurs nouveaux ressorts loin de la Bourse avant de les propulser, performantes, dans un marché où elles ont gagné plus de 30 % depuis lors. Surtout, Wendel rassemble une demi-douzaine de sociétés non cotées qui recèlent beaucoup de valeur. Seuls 10 % de nos actifs sont non cotés ? Mais c'est que nous les valorisons très prudemment ! Quelle meilleure illustration que la cession de Deutsch, que nous venons d'annoncer : le marché valorisait cette pépite à 388 millions, nous allons la céder pour 954 ! Soit 11 € de mieux par action ! Les sociétés non cotées de notre portefeuille ont un potentiel énorme et nous allons trouver de nouveaux Deutsch !

Reste Saint-Gobain. Une superbe entreprise, leader mondial de l'habitat. Une valeur aujourd'hui complètement dépréciée, à un niveau sans commune mesure avec son plan 2015 et ses cash-flows futurs. Sommes-nous devenus un « tracker de Saint-Gobain » ? Non, Monsieur Valance, parce que notre action vaut, elle, trois ou quatre fois son plus-bas de mars 2009. Non, parce qu'elle s'est envolée de 16 % à l'annonce de la cession de Deutsch. Non, parce que notre plus gros actif est aujourd'hui Bureau Veritas. Mais nous croyons en Saint-Gobain et au développement du secteur des matériaux de construction, où nous disposons aussi, avec Materis, d'une très belle société non cotée de 2 milliards de ventes et 13 % de rentabilité. Le secteur de la construction est toujours au plus bas : il va rebondir dans les années qui viennent, porté par les tendances démographiques, les économies d'énergie et les pays émergents.

C'est maintenant qu'il faut acheter Wendel ! Vous nous voyez enfin comme une sorte de Sicav. Nous sommes certes diversifiés, mais pas à ce point ! Loin des arbitrages financiers court-termistes, nous pesons nos choix industriels et nous les tenons dans la durée. C'est cela, le capitalisme auquel nous croyons. A la réflexion, Monsieur Valance, nous sommes peut-être une Sicav, mais alors une Société d'Investissement Créant pour nos Actionnaires de la Valeur !