L'analyse (Investir)

Le groupe Mr. Bricolage a réalisé en 2009 un chiffre d’affaires (déjà connu) de 547,7 millions d’euros, en hausse de 6,2% par rapport à 2008. Cette performance s’explique notamment par  l’acquisition de 11 enseignes Mr Bricolage supplémentaires (soit une contribution de 34 millions d’euros au chiffre d’affaires total), le rachat de l’enseigne Briconautes (contribution de 3,6 millions d’euros sur le seul quatrième trimestre 2009), ainsi que par une progression de 1,4% du chiffre d’affaires des magasins intégrés. Ces éléments ont compensé le fort recul de l’activité « service aux réseaux » (-5,9%).

Le résultat opérationnel progresse de 23,8% à 39,7 millions d’euros. A noter qu’il prend en compte un produit de 9,3 millions d’euros provenant d’une indemnité liée au litige avec Bricorama, une plus value de 0,9 million d’euro provenant de la cession de la société Seguin, et l’impact négatif de 1 million d’euros d’une amende de la DGCCRF. Sans prendre en compte ces éléments, le « ROPO », résultat opérationnel ordinaire, est en repli de 5,1% à 29,9 millions d’euros. 

Les comptes se soldent par un résultat net de 21,4 millions d’euros, en repli de 36,1% par rapport à l’année précédente. La contribution du réseau Briconautes à ce profit est de 0,3 million d’euros sur le seul quatrième trimestre de l’exercice. A noter que le résultat net de 33,4 millions d’euros comprenait en 2008 une plus-value immobilière de 14 millions d’euros. La plus-value enregistrée en 2009 grâce à des éléments exceptionnels se limite à environ 6 millions selon nos estimations. 

Le dividende pour cette année ressort en hausse de 3,6% à 0,57 euros, offrant un rendement de 4% par rapport au cours actuel de 14,2 euros. 

Au sujet des perspectives, le groupe qui se félicitait de « surperformer le marché » en 2009 se borne à indiquer qu’il fait « comme le marché » depuis le début de l’exercice en cours. Les ventes seraient en repli de 3,9% en janvier et de 4,1% en février selon des estimations Banque de France. Les deux premiers mois de l’année ont été « impactés par l’hiver très rigoureux » selon la direction du groupe, qui indique que « les premiers mois, voire le premier semestre, ne sont pas forcément représentatifs de l’issue de l’année 2010. » 

Pour les mois à venir, le groupe va « se concentrer sur la croissance interne ». Mr Bricolage table sur « un effet calendaire positif en mars » et pense récolter les fruits de son opération promotionnelle « 30 ans Mr Bricolage » ainsi que du lancement de sa nouvelle carte de fidélité. 

Mr Bricolage affirme qu’il va « améliorer son niveau de marges » dans les magasins intégrés grâce à sa politique tarifaire, à un meilleur mix produits, et aux bénéfices des remodelages de magasins commencés en 2009. Des investissements d'exploitation de 14 millions d'euros seront par ailleurs réalisés cette année. Par ailleurs, les synergies issues de l’acquisition des Briconautes devraient faire croître le résultat opérationnel des activités « services aux réseaux » de l’ordre de 3,5 à 4  millions d’euros. Le groupe table ainsi sur une marge opérationnelle ordinaire de 15% en 2010, contre 13,9% en 2009 dans l’activité de services aux réseaux. 

Oddo Securities révise ainsi à la hausse ses estimations de résultat opérationnel 2010 pour le groupe d’environ 10% à 38 millions d’euros, contre 39,7 millions d’euros en 2009. L’intermédiaire prévoit par ailleurs un bénéfice net de 16,9 millions d’euros en 2010, en repli de 21% par rapport à l’année dernière. 

A noter qu’en 2010, les résultats du groupe prendront en compte la cession des murs de 5 magasins Mr Bricolage et de 8 magasins Briconautes avec leur immobilier ainsi que le décaissement le 20 janvier 2010 du paiement pour l’acquisition du groupe Briconautes (40 millions d’euros). 

L’endettement net devrait croître à 174,1 millions d’euros en 2010 selon des estimations du groupe, à comparer à un endettement net de 134,1 millions d’euros l’année dernière. Le gearing (ratio dette financière nette / capitaux propres) devrait donc être supérieur en 2010 à celui de 2009 (0,63).

Le cours au moment du conseil : 14 €