L'analyse (Investir)

En 2011, Chargeurs a réalisé un chiffre d’affaires de 552,3 millions d’euros (+ 8 %) et un bénéfice net (non audité) de 10 millions (– 22,5 %). Il semble que ce recul provienne d’une fiscalité moins favorable.

Ces résultats correspondent à nos attentes (chiffre d’affaires de 551 millions et bénéfice net de 10 millions). La croissance d’activité de près de 8 % et la très légère progression de la marge d’exploitation nous paraissent rassurantes. Elles sont le fruit des hausses de prix de vente, déjà annoncées depuis plusieurs mois, qui compensent les hausses des matières premières. L’effet prix joue de l’ordre de 10 % tandis que les volumes reculent de l’ordre de 2 %. Pour autant, nous jugeons ces résultats très encourageants dans une période difficile. Nous restons également positifs sur la valeur, sur la base de deux principaux éléments.

D’une part, elle paraît bien positionnée alors que la croissance devrait rester très faible dans la zone euro, mais va rester soutenue dans les pays émergents et même s’accélérer aux Etats-Unis. Chargeurs réalise en effet un tiers de ses ventes en Asie et environ 20 % sur le continent américain. Nous tablons très prudemment sur la stabilité du bénéfice cette année.

D’autre part, après un parcours globalement décevant, notamment en raison de son caractère de valeur industrielle cyclique, le titre est peu cher. Il capitalise 5,1 fois ses bénéfices 2011 et 2012 estimés, et aussi moins d’un tiers du niveau de ses capitaux propres à la fin 2010.

Le cours au moment du conseil : 3.98 €