L'analyse (Investir)

Les résultats sociaux de la caisse régionale Nord de France sont rassurants. Le produit net bancaire a monté de 27,5 %, à 679,5 millions d’euros, porté par une marge de taux très lucrative et une reprise de provisions sur les fonds propres placées de 30 millions. Les charges ayant été tenues (+ 6 %), le résultat brut d’exploitation a bondi de 50 %. En revanche, l’envolée du coût du risque (+ 70 %) et le retour à une fiscalité normale pèsent sur le bénéfice net, qui ne gagne que 10 %, à 197 millions.

Pour 2010, les dirigeants de cette caisse, l’une des plus grosses du réseau et aussi l’une des plus diversifiées (dans l’immobilier, le capital-investissement et le Crédit Agricole de Belgique), attendent un produit net bancaire et un bénéfice net stables, tandis qu’une légère hausse des charges compenserait un léger recul du coût du risque.

Le moment reste bon pour jouer cette caisse régionale plus sensible aux retournements de cycles économiques que les autres. Immobilier et capital-investissement offrent un effet de levier pour les résultats des exercices 2011 et 2012.

Par ailleurs, la valorisation est limitée. Les résultats 2009 et estimés pour 2010 sont ainsi capitalisés 6 fois, tandis que la caisse décote de 50 % sur la valeur de ses capitaux propres sociaux (2,6 milliards d’euros).

Autre intérêt : le dividende – stable à 1,25 euro – procure un beau rendement de 6,1 %.

La participation indirecte de 2,2 % dans Crédit Agricole SA (valorisée en Bourse 542 millions d’euros) représente à elle seule près de la moitié de la capitalisation de la caisse.

Enfin, la banque, qui semble décidée à accroître sa communication, pourrait être plus médiatisée à l’avenir, notamment avec la possible reprise d’actifs de KBC, telle la filiale belge Centea, comme nous l’évoquions en décembre.

Le cours au moment du conseil : 20.16 €