L'analyse (Investir)

Stallergènes a réalisé un exercice 2009 sans faute. L’an dernier, le spécialiste de la désensibilisation aux allergies a enregistré une progression de 15 %, à 32,2 millions d’euros, de son résultat opérationnel. Compte tenu de la hausse de 13 % (192,8 millions d’euros) du chiffre d’affaires, la marge opérationnelle ressort à 16,7 %, un niveau supérieur aux attentes des analystes financiers et aux prévisions de la direction (16 %). Mieux, pour la neuvième année consécutive, le résultat net a progressé. Il s’est amélioré de 17 %, à 22,2 millions d’euros, dégageant une marge de 11,5 %, contre 11 % anticipé.

Autre atout de Stallergènes : sa situation financière solide. La baisse des investissements (- 12 %) et du besoin en fonds de roulement (- 13 %) ont permis une génération de cash-flow libre conséquente de 17,5 millions d’euros. C’est près de 4 fois plus qu’en 2008. Enfin, pour la première fois depuis 10 ans, le groupe publie une trésorerie nette positive en fin d’année. Elle s’élevait à 4,9 millions à fin décembre. Fort de ces résultats, Stallergènes proposera, lors de l’assemblée générale du 28 mai, le versement d’un dividende de 55 cents par action, en hausse de 22 % et procurant un rendement de près de 1 % sur la base d’un cours de 57,10 euros.  

Pour 2010, Stallergènes livre des prévisions, pour l’heure, prudentes. Il table sur une croissance « supérieure à 8 % » du chiffre d’affaires alors qu’elle était de 13 % l’an dernier. En cause : la crise économique et les mesures de réduction des coûts prises par les autorités de santé. Toutefois, les marges seront préservées. L’essentiel des coûts de l’étude Oralair aux Etats-Unis, dont les résultats seront dévoilés d’ici « quelques semaines », ont été supportés fin 2009. La publication des résultats de l’examen constitue un préalable à l’enregistrement d’Oralair outre-Atlantique et à l’aboutissement, courant 2010, des négociations avec un partenaire américain pour sa commercialisation.

Le cours au moment du conseil : 57.1 €