L'analyse (Investir)

IGE+XAO fait preuve d’une belle résistance en Bourse. Il faut dire que l’éditeur de logiciels pour les professionnels de l’électricité semble passer au travers de la crise. Après une amélioration des marges constatée lors du précédent exercice, IGE+XAO poursuit sa marche en avant. Le chiffre d’affaires du premier trimestre de l’exercice décalé 2011-2012 a, en effet, progressé de 4,2% à 5,1 millions d’euros, après une hausse de 4,8% des ventes en 2010-2011. Le résultat opérationnel avait grimpé de 27,1% à 4,91 millions d’euros. Le résultat net avait pour sa part progressé de 20,2% à 3,6 millions. La marge nette était ainsi ressortie au niveau élevé de 16,2%, contre 14,1% un an plus tôt. Une évolution favorable qui s’explique par la croissance de l’activité, notamment à l’international, conjuguée à l’amélioration du modèle économique du groupe. En février, IGE+XAO renforcera encore son positionnement à l’international en ouvrant une filiale de commercialisation en Turquie. Le groupe est déjà présent dans 16 pays par le bais de 23 sites, exploitant plus de 64.600 licences dans le monde.

Les performances devraient encore s’améliorer au cours des prochains trimestres et sur le moyen terme. Dans une récente étude, la société de Bourse Portzamparc fait d’ailleurs de la valeur l’une de ses favorites. Elle table ainsi sur une marge opérationnelle de 22,2% pour l’exercice en cours, soutenue notamment par : la croissance des volumes, l’internationalisation des coûts de production (Madagascar, Tunisie…) et le programme de réduction des frais de fonctionnement initié au premier semestre 2010. « A moyen terme, le management a pour objectif de réaliser une marge opérationnelle courante de 30% (contre 22% publié au titre de 2011) et une marge nette de 20% (contre 16,5%) » indique encore la société de Bourse. La génération de cash est par ailleurs importante (capacité d’autofinancement libre de 4 millions d’euros par an environ) et la valorisation attractive, à environ 10 fois nos estimations de bénéfices pour l’année.

Le cours au moment du conseil : 24.5 €