Les faits

Le laboratoire pharmaceutique Boiron a réalisé un chiffre d'affaires de 526,09 millions d'euros sur l’ensemble de l’année 2009, en hausse de 12,7 % à taux de change courant (+15% à taux de change constant) par rapport à l’année précédente. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de 163,39 millions d’euros a bondi de 19,9% à taux de change courant par rapport à période comparable en 2008.

« Compte tenu du contexte exceptionnel dans lequel l'activité des deux derniers trimestres s'est développée », le résultat opérationnel 2009 « sera en progression très significative par rapport à 2008 », a annoncé le groupe, qui publiera ses résultats le 10 mars après la clôture de la Bourse.

L'analyse (Investir)

Comme toujours, les ventes des spécialités saisonnières (produits d’automédication comme l’antigrippal Oscillococcinum ou le sirop Stodal…), en hausse de 27,2% sur l’ensemble de l’exercice, tirent la croissance du leader mondial de l’homéopathie.

La croissance exceptionnelle du chiffre d’affaires annuel est liée à l’effet H1N1, qui a fait grimper plus vite encore les ventes de spécialités antigrippales, notamment à l’international (Boiron est présent dans 60 pays). Les résultats du groupe vont de toute évidence en ressortir dopés. « Au-delà d’une hausse de 6% des ventes, tout point de croissance supplémentaire se retrouve directement dans le résultat d’exploitation », expliquait le directeur financier, Philippe Monta, dès le troisième trimestre 2009. De fait, Boiron, qui a déjà fortement redressé sa marge opérationnelle depuis la fusion avec Dolisos, va sans aucun doute bénéficier d’un effet de levier très élevé sur sa rentabilité.

Nous tablions initialement sur un chiffre d’affaires de 507 millions d’euros, la publication d’aujourd’hui dépasse donc légèrement nos attentes. Nous estimons à 45 millions d’euros le résultat net du groupe en 2009, soit une hausse de plus de 15% par rapport à 2008. Cette prévision est valorisée 15 fois au cours actuel de 31,55 euros.

Le cours au moment du conseil : 31.55 €