L'analyse (Investir)

Après avoir finalisé la semaine dernière un placement privé de 30 millions d’euros permettant au FSI de rentrer dans son capital à hauteur de 20 millions d’euros, Nicox a lancé une augmentation de capital de 70 millions avec droit préférentiel de souscription (DPS). 

L’opération garantie par Natixis et UBS s’effectue sur la base d’une création de 20 millions d’actions nouvelles au prix de 3,49 € par action, ce qui représente une décote colossale de 50 % par rapport au cours du 24 novembre. Treize DPS permettront de souscrire à 5 actions nouvelles. Destinée à financer la commercialisation par la société de son anti-inflammatoire vedette Naproxcinod (seul produit de sa classe à ne pas avoir d’effets sur la pression artérielle, en cours d’examen auprès des autorités de santé américaines), auprès des médecins spécialistes, cette levée de fonds n’a pas été bien accueillie. « Compte tenu de cette dilution surprenante, nous sommes mis devant le fait accompli alors que la justification de l’opération n’est pas convaincante », estime un investisseur.

Le délai plus long que prévu pour concrétiser un accord de partenariat avec un grand acteur de la pharmacie pour la distribution mondiale de Naproxcinod auprès des généralistes, un marché immense, est néanmoins compréhensible. Le partenaire attend probablement la position des autorités américaines, prévue en juillet, au sujet de l’attribution ou non au produit d’une notice informant sur l’absence de risque cardiovasculaire, facteur de différenciation qui conditionnera, par conséquent, son potentiel de ventes futures.

Nicox disposait fin 2009 d’environ 50 millions d’euros de trésorerie lui donnant une visibilité jusque fin 2010. « L’argument avancé par la société, qu’un futur partenaire puisse utiliser une situation financière qui deviendrait tendue au-delà de l’échéance de juillet pour faire baisser le prix de la transaction, n’est pas convaincant. Un laboratoire pharmaceutique réellement intéressé ne prendrait pas le risque de perdre six mois d’exclusivité brevetaire », explique un analyste financier, qui s’interroge sur le potentiel du médicament. Enfin, l’entrée du FSI, destiné à sécuriser le capital en cas d’offre hostile, pourrait freiner les ardeurs de prétendants, limitant l’attrait spéculatif du titre.

Le cours au moment du conseil : 5.75 €