Les faits

Ce qu'il s'est passe

 Les deux plus gros producteurs d'acier inoxydable européens ont précisé cette semaine les termes de leur rapprochement. Le finlandais Outokumpu veut racheter la filiale spécialisée de l'allemand ThyssenKrupp (Inoxum) pour 2,7 milliards d'euros, en titres et en numéraire. Il vise entre 225 et 250 millions de synergies d'ici à 2017. Depuis l'annonce de l'opération, le 23 janvier, le cours de leur concurrent Aperam a gagné plus de 20 %.

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 Le marché fait visiblement le pari qu'Aperam, même s'il ne prend pas part à ce mouvement, va en tirer profit. La concentration du secteur doit en effet permettre une restructuration de l'industrie de l'Inox, aujourd'hui en surcapacité. D'ailleurs Outokumpu a déjà annoncé la fermeture progressive de deux sites allemands, à Krefeld et à Bochum.

Mais les autorités européennes de la concurrence donneront-elles leur feu vert, sachant qu'elles s'opposent à ce qu'un acteur pèse plus de 40 % de parts de marché ? Pour l'heure, les nouveaux partenaires représentent 60 % des capacités européennes.

La formation d'un ensemble Outokumpu-Inoxum n'interdirait pas un rapprochement entre Aperam et l'espagnol Acerinox, scénario qui a la faveur des observateurs et qui ne poserait pas le problème de la concurrence, les deux sociétés totalisant moins de 40 % de parts de marché.

A cela s'ajoutent les atouts fondamentaux d'Aperam, sous-estimés par la Bourse, en 2011 : sa situation financière saine, mais aussi sa position dominante au Brésil. Selon les calculs des analystes d'Exane BNP Paribas et sur la base du prix de rachat d'Inoxum par Outokumpu, l'action Aperam vaudrait 20 €.

L'analyse (Investir)