Les faits

Le spécialiste des produits laitiers Bongrain a publié un chiffre d'affaires de 3,28 milliards d'euros en 2009, en baisse de 7,4% par rapport à l’année précédente. L’activité du propriétaire des marques Caprice des Dieux ou Cœur de Lion a été affectée par « les variations des cotations mondiales des produits industriels » selon un communiqué du groupe.

Avant la publication de ces chiffres, l'action a clôturé en baisse de 3,12% à 56,48 euros.

L'analyse (Investir)

Le chiffre d’affaires publié est inférieur à notre attente de 3,36 milliards d’euros. Le groupe a souffert de labaisse des cotations mondiales des produits industriels et du repli des prix du lait en France mais aussi hors de l'Hexagone, où Bongrain réalise un tiers environ de son chiffre d'affaires. 

L'activité produits fromagers, qui représente les deux tiers du chiffre d'affaires, a régressé de 5% l'an dernier, à 2,22 milliards d'euros, en repli limité par rapport aux autres produits laitiers qui ont vu leur chiffre d'affaires chuter de 12,5%, à 1,05 milliard d'euros. Cette dernière division a « trop peu profité du rebond des cotations des coproduits au quatrième trimestre » selon une note d’Oddo Securities, ce qui explique que les ventes du groupe soient « inférieures aux attentes des analystes. » Oddo Securities attendait 3,33 milliards d’euros. 

Tout comme 2008, 2009 est une année noire pour Bongrain. Au delà d’évolutions des prix du lait et des produits industriels défavorables, le groupe a souffert l’année dernière d’un ralentissement de la consommation des ménages. 

Le fromager n’attend d’ailleurs pas d’amélioration dans les prochains mois etne donne aucune indication sur ses résultats. Nous attendons pour notre part un résultat net de 40 millions d’euros. Cette estimation est valorisée près de 22 fois au cours actuel de 56,48 euros.

Le cours au moment du conseil : 55.9 €