En janvier, Bernard Aybran, stratégiste d'Invesco Asset Management, a accru l'exposition des fonds diversifiés multigérants d'Invesco aux actions. "En éloignant la perspective d'un défaut systémique du système bancaire européen, l'opération de refinancement à long terme de décembre dernier a libéré des masses de capitaux considérables qui sont venues se placer sur l'ensemble des marchés. Alors que la crise financière entre dans sa quatrième année, il semble qu'une nouvelle saison a démarré avec la mesure inédite de soutien du système bancaire annoncée par la BCE. Jusqu'alors, le risque était sérieux de voir survenir un Lehman européen."

Conséquence positive de cette initiative bienvenue, les Etats européens ont pu emprunter en janvier à des taux d'intérêt en nette baisse : - 0,9 point pour l'Italie pour de la dette à dix ans et même - 1,8 point pour l'Espagne pour de la dette trois 3 ans.

Toutefois, cela ne signifie pas que le contexte économique va rapidement favorable sur le Vieux Continent. "Le processus d'ajustement qui semble le plus probable demeure une contraction de l'activité, encore amplifiée par le recul prononcé du crédit bancaire au secteur privé."

En dépit de la hausse récente, les valorisations des places financières restent attrayantes, avec des PER de 9 pour l'Europe et les pays émergents ainsi que de 11 pour Wall Street. Toutefois, ils reposent sur des prévisions de croissance bénéficiaire à 2 chiffres qui semblent bien optimistes. Toutefois, en termes de capitalisation/actif net ou de taux de rendement, les marchés restent peu chers. C'est pourquoi Bernard Aybran anticipe une poursuite du mouvement en cours. "Après un démarrage vigoureux, qui ne préjuge en rien du reste de l'année, de nombreux éléments favorisent une poursuite du rebond. Si la crise de la dette souveraine, ainsi que la crise économique qui l'accompagne, sont loin de leur issue, les marchés financiers bénéficient actuellement d'un faisceau de soutiens."

L'avis d'Investir

Le reflux des taux d'intérêt exigés pour les dettes publiques des pays européens constitue effectivement une évolution cruciale pour l'avenir de la crise financière. C'est pourquoi, malgré le dépassement de borne haute (3.300 points) observée ces derniers mois sur le Cac 40, nous ne préconisons pas encore de prises de bénéfices. Toutefois, dans l'hypothèse d'un indice à plus de 3.500 points, la prudence recommanderait de s'alléger dans une optique à court terme, car le contexte économique reste déprimant en Europe et de nouvelles révisions en baisse des perspectives bénéficiaires sont probables.