Les faits

La baisse des prix pétroliers depuis septembre 2008 sera passée par là. Rubis a annoncé, hier après la clôture du marché, avoir enregistré un repli de 17% de son chiffre d'affaires au quatrième trimestre, à 273 millions d'euros. Toutefois, en dépit d'un climat défavorable, l'activité globale en volume s’est gonflée de 2 % sur la période. Sur l'ensemble de l'exercice 2009, les facturations du spécialiste de l’aval pétrolier et chimique s’établissent à 952 millions (-20%), faisant ressortir un volume global d'activité en croissance de 8%.

La société exerce deux activités : chez Rubis Energie, le principal métier de Rubis (80% du chiffre d’affaires 2009), la distribution de bouteilles de gaz GPL (butane et propane) en France et dans des niches, comme les Caraïbes, le Sénégal, Madagascar, le Maroc, les îles Anglo-Normandes, la Suisse... Et chez Rubis Terminal, le stockage de produits liquides (pétrole, fioul lourd, engrais, produits chimiques, oléagineux, mélasse, etc.) sur des sites stratégiques, comme les grands ports d’Europe, tels Rotterdam, Anvers, Dunkerque, Rouen, etc. et le négoce de produits pétroliers.

L'analyse (Investir)

Les activités de Rubis ont connu des fortunes diverses en 2009. Alors que l’Energie a plié de de 15%, à 763 millions d’euros, le Terminal s’est détérioré de 36%, à 189 millions. Toutefois, les deux pôles de la société ont montré des améliorations au quatrième trimestre par rapport au troisième. Sur la période juillet-septembre, les facturations de l’activité Energie ressortaient à 179,6 millions d’euros (-20%) contre 215 millions pour les trois derniers mois de l’année (-13%). L’activité Terminal avait pour sa part reculé à 56 millions d’euros (-56%) au troisième trimestre contre 58 millions (-30%) au quatrième trimestre.

Sans surprise, c’est le négoce qui plombe le Terminal (il pèse pour -6 points dans la baisse du chiffre d’affaires du dernier trimestre). Entre octobre et décembre, il a chuté de 54%, à 102 millions d’euros, tandis que le stockage a poursuivi sa croissance (+6%, à 24 millions).

Hors négoce, Rubis Terminal continue donc d’afficher des tendances positives et dynamiques au quatrième trimestre. La croissance du chiffre d’affaires des terminaux français (+4% malgré des déstockages sur les segments des oléagineux) a été renforcée par la montée en puissance du nouveau site de Rotterdam (+21%).

Cette dynamique s’oppose au repli de 2% des volumes dans l’Energie après un bond de 21% au premier trimestre, de +10% au deuxième et de +12% au troisième. Une mauvaise surprise puisque les analystes attendaient globalement une stabilité. La hausse des volumes en Afrique et aux Caraïbes ne compense pas la chute inattendue des volumes de fiouls commercialisés sur les îles anglo-normandes avec, en toile de fond, la flambée des cours du propane (+60%) et des indices climatiques défavorables en Europe. Malgré tout, les dirigeants de Rubis indiquent que les marges ont pu être maintenues.

Le cours au moment du conseil : 57.29 €