L'analyse (Investir)

Les comptes 2009 de Foncière Paris France (FPF) reflètent la montée en puissance progressive de ses investissements ces dernières années. La valeur du patrimoine s’inscrit en hausse de 9,8%, à 426,5 millions d’euros et les revenus locatifs bruts de la foncière qui développe des projets de bureaux en proche banlieue parisienne, en particulier à Saint-Denis (Seine-Saint-Denis), affichent en effet une progression de 7,3%, à 30,8 millions d’euros. Une fois pris en compte les « produits et charges locatives » ainsi que les « autres produits et charges sur immeubles » (charges non refacturées aux locataires et revenus ne correspondant pas à des loyers), en forte baisse de 90% pour ce dernier poste, les revenus nets ressortent en hausse moins marquée de 1,8%, à 29,187 millions d’euros. Cette progression, associée à des charges de personnel moins élevées qu’en 2008, permet au résultat opérationnel courant de s’améliorer de 3,7%. Toutefois, la variation de juste valeur (-27,8 millions contre -22,8 l’exercice précédent) vient grever le résultat opérationnel courant, qui laisse apparaître un déficit de 3,9 millions d’euros contre un léger bénéfice en 2008. En définitive, Foncière Paris France enregistre pour la seconde année consécutive une perte nette après prise en compte de la juste valeur. Celle-ci s’est d’ailleurs creusée par rapport à 2008 : -11,3 à la fin de l’exercice 2009 contre -6,6 millions un an auparavant. Hors prise en compte de la variation de juste valeur, le résultat net s’améliore légèrement de 1,8%.

En dépit de la détérioration des résultats, le dividende est maintenu à 5,50 euros et confère donc un rendement attractif de 5,35%.

En outre, l’actif net réévalué de liquidation se tasse de 8,2%, à 122,90 euros par action, mais s’améliore d’un semestre sur l’autre (121,7 euros sur les six premiers mois de l’année). L’action FPF, qui se négocie à 102,77 euros (-1,36%) aujourd’hui, affiche donc une décote de 16% par rapport à la valeur nette des actifs.

Toutefois, si le compte de résultat est en repli, le bilan de la SIIC reste solide. Au 31 décembre, les capitaux propres consolidés augmentés des ORA se chiffrent à 263,6 millions d’euros et l’endettement net ressort à 143,4 millions d’euros, soit 33,6% de la valeur des actifs. Un niveau relativement faible qui va permettre à la société de poursuivre ses acquisitions. Dans son communiqué, FPF indique d’ailleurs que sa structure financière devrait lui permettre de saisir les opportunités d'investissement qui se présenteront à partir de 2010 tout en maintenant l'effet de levier bancaire (ratio de « loan-to-value ») en dessous de 50%. La foncière ajoute qu'un renforcement des fonds propres pourra être envisagé au regard des perspectives d'acquisition.

Côté perspectives, Jean-Paul Dumortier, le PDG de la société, a prévenu qu’en 2010, « l'environnement économique sera encore incertain ». Mais, il affiche sa confiance quant à la capacité de FPF de saisir les opportunités qui se présenteront et d’assurer la récurrence de ses résultats d'exploitation.

Le cours au moment du conseil : 102.77 €