L'analyse (Investir)

Quoi de mieux pour permettre une remontée du cours en Bourse que d’annoncer une hausse du dividende. La foncière Klépierre, dont l’action ne gagne que 3,8 % depuis le début de l’année, versera un dividende de 1,45 euro par action au titre de l’exercice 2011, en amélioration de 7,4 % sur un an. Au cours de 22,88 euros, il procure un rendement généreux de 6,3 %. Klépierre justifie cette hausse du coupon par « la bonne marche de l’activité du groupe et la confiance dans ses perspectives. » La proposition sera soumise au vote de l’assemblée générale qui se réunit le 12 avril, et les actionnaires pourront opter pour un paiement en actions avec une décote de 10 %.

La filiale de BNP Paribas à près de 51 % peut se permettre un taux de distribution élevé (75 % du cash-flow net courant part du groupe, contre 70 % en 2011 et 60 % en 2010) en raison de ses bons résultats. L’an dernier, les revenus ont progressé de 3,6 % à 945,1 millions d'euros (+ 1,7 % à périmètre et taux de change constants). Les loyers des centres commerciaux, qui représentent 92,7 % de l’activité totale, ont augmenté de 5,3 %, à 875,7 millions d'euros, grâce notamment aux nouvelles ouvertures. Les loyers des commerces et des bureaux sont au contraire en baisse du fait de cessions d’actifs intervenues en 2010 et 2011. Parallèlement, le cash-flow net courant part du groupe a augmenté de 1,58 % à 371,1 millions d’euros, et le profit net de 14,3 % à 142,4 millions. La valeur du patrimoine de Klépierre a crû de 7 % à 16,2 milliards d'euros, ce qui permet à l'indicateur clé, à savoir l'actif net réévalué (ANR) de liquidation, de croître de 11,5 % à 31,4 euros.

Pour la nouvelle année, les revenus sont à nouveau attendus en hausse, d’environ 4 %, dont 2 à 2,5 % à périmètre constant. Le cash-flow net courant par action devrait légèrement progresser, « avec une hausse attendue à un niveau comparable à celle enregistrée en 2011 », qui était de 1,8 %. Cela porterait l’indicateur à 2,03 euros.

Klépierre entend aussi poursuivre sa stratégie et ouvrir de nouvelles surfaces en France, en Scandinavie et en Belgique. L’an dernier, la foncière a investi 651,9 millions d’euros, répartis entre des actifs déjà en exploitation, l’ouverture du centre commercial Le Millénaire à Aubervillilers, une acquisition à Rimini en Italie et des investissements dans des projets en développement à Paris et en Suède. Parallèlement, elle a cédé pour 187,1 millions d’euros d’actifs. Un rythme qui va s’accélérer : les cessions devraient atteindre 1 milliard d'euros en 2012-2013. A ce jour, 140 millions d’euros d’actifs sont d’ores et déjà sous promesse ou sous protocole de vente, permettant à Klépierre d’espérer au moins 500 millions d’euros de cessions cette année. Ces opérations permettront d’abaisser le niveau d’endettement, qui représentait 45,8 % de la valeur du patrimoine à fin décembre 2011, contre 47,2 % un an plus tôt.

Le cours au moment du conseil : 22.88 €