Créée en 1989, la société bourguignonne produit des additifs pour la boulangerie et les viennoiseries. Ces correcteurs, améliorants et ingrédients visaient à l’origine à améliorer le goût, la texture et la conservation du pain. De « fonctionnels » il y a vingt ans, explique Jean-Philippe Girard, le président, ils doivent désormais contribuer à « l’équilibre nutritionnel » des produits de boulangerie, enrichis par exemple d’acides aminés et de fibres. L’avenir d’Eurogerm passera aussi par un enrichissement de son offre par croisement des coutumes alimentaires, comme faire en sorte qu’une boulangerie chinoise propose des pains italiens à côté de ses traditionnels pains vapeur.

Eurogerm, qui ne réalise plus que 52 % de son chiffre d’affaires en France, a accéléré son expansion internationale en 2011. Une filiale a été créée aux Etats-Unis, tandis qu’une activité débute à Shanghai en partenariat avec un japonais. Une acquisition n’est pas exclue en Chine, ni au Brésil : Eurogerm, qui jouissait d’une trésorerie nette de 6,6 millions d’euros au 30 septembre, peut mobiliser de 15 à 20 millions pour financer sa croissance externe. Les investissements consentis dans ces pays ont légèrement dégradé la rentabilité alors que les premières ventes démarrent seulement. Pour un chiffre d’affaires semestriel (avril-septembre 2011) en progrès de 5,6 %, à 27,6 millions, le bénéfice opérationnel a reculé de 4 %, à 2,4 millions. Le bon niveau d’activité des trois derniers mois de l’année (2011 sera un exercice de neuf mois) devrait permettre un certain rattrapage des marges.

ACHETER SUR REPLI

L’action, qui capitalise 22,3 fois le bénéfice estimé pour 2012, est la plus chère de nos trois valeurs. Elle rejoint seulement son prix d’introduction de 16,73 € en 2007 après un bond de 45 % en un an. Acheter plutôt sous 15 €, pour l’internationalisation de la société (mnémo : ALGEM).