La débâcle boursière cet été, liée au renforcement de la crise souveraine et aux craintes de récession aux Etats-Unis, a une nouvelle fois montré toute l’importance qu’il faut accorder à l’analyse conjoncturelle dans la gestion de portefeuilles. Que les indicateurs économiques se stabilisent, voire s’améliorent, et la Bourse rebondira violemment. Encore faut-il être capable de décrypter au mieux les signaux économiques, d’écarter ce que les experts dénomment « le bruit statistique », ne pas sur-interpréter certaines variations non significatives et surtout éviter les faux démarrages. Revue de détail.

Deux types d’indicateurs

L’économie mondiale a vivement rebondi après avoir connu en 2008 une récession d’une ampleur inégalée dans les pays industrialisés depuis la crise des années 1930. Puis, le dynamisme s’est progressivement estompé, cédant la place à un encéphalogramme plat ces dernières semaines. Même les pays émergents ne sont pas épargnés par ce ralentissement mondial.

La planète basculera-t-elle dans la récession, synonyme de contraction de l’activité ? Ce scénario noir n’est pas celui privilégié par Investir-Le Journal des Finances, et ce de longue date. Toutefois, quelles que soient les convictions des économistes, ils se doivent d’être réactifs pour modifier rapidement leurs scénarios en cas de revirement de situation. Comment font-ils ?

Deux types d’outils sont à leur disposition. Des indicateurs « durs » qui décrivent la réalité telle qu’elle est mesurée. Ces indices auscultent l’activité économique, la production, la consommation, l’emploi ou encore la distribution de revenus aux ménages. Les variables monétaires comme les prix à la consommation entrent dans ce champ. Si ces variables décrivent relativement bien le déroulement des économies, elles pèchent par un délai de publication assez long. C’est pourquoi les économètres ont développé des outils conjoncturels, disponibles plus rapidement. Ils sont pour l’essentiel formés d’enquêtes réalisées auprès des chefs d’entreprise et des ménages.

A chaque crise une surveillance adaptée

Ces indices de confiance sont forcément qualitatifs. Les résultats ne sont donc pas à l’abri d’un pessimisme ou d’un optimisme excessifs de tel ou tel acteur économique. Pour limiter au minimum ce type de biais, un troisième type d’outil a été développé : des indicateurs avancés basés sur les deux types de variables présentées ci-avant. Ils établissent un lien mathématique entre leur orientation et celle de l’économie en général ou d’un secteur économique.

Enfin, chaque crise nécessite ses propres outils de décryptage. Qui aurait cru avant la crise des subprimes de 2007 que le bilan de la Réserve fédérale deviendrait un indice de la souplesse de la politique monétaire américaine ? Pouvait-on imaginer que l’évolution de la même variable dans la zone euro permettrait de mesurer l’ampleur des rachats de la Banque centrale européenne (BCE) d’obligations souveraines alors que les traités européens empêchaient de telles acquisitions sur le marché primaire et que la doctrine de l’institution paraissait intangible ?

En Europe, les indicateurs bancaires seront à prendre en considération ces prochains mois comme jamais. Tout particulièrement les indices de resserrement de la distribution de crédit.

C’est d’ailleurs, après le risque souverain, la principale crainte en Europe aujourd’hui. Un durcissement marqué des conditions auxquelles les banques prêtent favoriserait un éclatement des bulles immobilières qui sont loin d’avoir été purgées en Europe ! L’impact serait considérable pour les banques européennes. Ce « credit crunch » garantirait « un retour vers la crise qui serait encore plus grave », estime Benjamin Melman, directeur Allocation d’actifs et Gestion quantitative chez Edmond de Rothschild Investment Managers.

Enfin, les amateurs d’innovation pourront s’appuyer sur un nouvel indicateur développé par la Société Générale : l’« Economic Newsflow ». Celui-ci, calculé sur l’écart entre le nombre d’articles de presse publiés, jugés positifs ou négatifs, sur les économies décrirait avec trois mois d’avance l’activité économique. Au dernier pointage (fin septembre), il annonçait une poursuite du déclin aux Etats-Unis et dans la zone euro, avec la chute la plus nette en Allemagne, et enfin l’entrée des Bric en territoire négatif.