La succession des échecs de la recherche des années 2005-2010 avec pour symbole l’anti-obésité Acomplia de Sanofi ainsi que l’obstacle des échéances brevetaires ont nourri ces dernières années une défiance des investisseurs à l’égard du secteur pharmaceutique. Toutefois, depuis quelques mois, la perception a changé à la faveur de résultats semestriels meilleurs qu’attendus, les pertes massives de brevets à venir étant largement intégrées dans les cours.

Ainsi, la plupart des valeurs ont bien résisté depuis le début de l’année avec des reculs inférieurs à 10 %. Néanmoins, le PER 2013 du secteur de seulement 9,5 se révèle très inférieur à celui de l’alimentation ou du cosmétique. « Ce secteur montre pourtant une résilience certaine, malgré un durcissement du contexte réglementaire en vue. Dans l’hypothèse d’un scénario de récession marquée par une stabilité du PIB en 2012, sa croissance serait ramenée de 4,5 % à un moins de 3 % », selon Exane-BNPParibas qui estime que « cette industrie très fortement génératrice de cash offre des niveaux de valorisation encore attrayants. » Le cash-flow libre représente plus de 20 % du chiffre d’affaires des grands laboratoires, le niveau le plus élevé parmi les grands secteurs de la cote. En outre, les taux d’endettement des laboratoires européens restent dans l’ensemble limités à seulement 1,5 année d’excédent brut d’exploitation. Enfin, la stratégie d’acquisitions agressive a rassuré, les opérations les plus importantes comme Genzyme (14 milliards d’euros) et Alcon (20 milliards d’euros) se révélant créatrices de valeur. Les laboratoires se focalisent désormais sur le retour à l’actionnaire avec d’importants plans de rachats d’actions en cours pour certains ou des augmentations du taux de distribution pour d’autres, alors qu’un rythme de croissance interne de 5 % semble désormais assuré à partir de 2013. Le bénéfice par action pourrait ainsi progresser de plus de 7 % sur les exercices suivants. De quoi favoriser la poursuite du réveil boursier.

Nous avons sélectionné trois sociétés parmi les majors européennes susceptibles de profiter au mieux d’un retour en grâce du secteur.