ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS

L’Europe est entrée en récession du fait d’une accumulation de plans de rigueur dans la plupart des pays de la zone euro et d’une crise de liquidités dans le système financier entretenue par la réglementation bancaire. La contraction du PIB ne sera pas forcément violente mais cela prendra beaucoup de temps pour retrouver le chemin de la croissance. Nous ne croyons pas véritablement à une sortie de crise par une reprise cyclique classique mais nous sommes investis à 100 % compte tenu de la sous-valorisation de certaines actions. Sur le front du rendement, nous privilégions les sociétés capables de délivrer des dividendes en croissance plutôt que des dividendes élevés. Les sociétés décotées offrant de la visibilité et un véritable potentiel de croissance ou qui dépendent peu du cycle économique ont notre préférence. A l’inverse, nous évitons les valeurs trop endettées, domestiques et/ou sans croissance.

SES CINQ VALEURS FAVORITES

- Eni (ENI coté à Milan). L’action va profiter de la reprise de la production de pétrole en Libye.

- Ipsen (IPN). Le nouveau management est de qualité et nous attendons une croissance solide dans la médecine de spécialité.

- Renault (RNO). La valeur de tous les actifs du constructeur ressort à 40 € par action. Or le titre vaut moins de 27 €. Cela revient à donner une valorisation négative à son cœur de métier.

- Sanofi (SAN). La part des activités peu cycliques et non soumises au générique va doubler entre 2009 et 2015 pour atteindre 80 % du chiffre d’affaires.

- Thales (HO). La moitié de son activité est réalisée dans l’aéronautique civile, un secteur en forte croissance actuellement.