ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS

La crise de la dette de la zone euro sera très longue à résoudre. Cela dit, du côté de la conjoncture, nous n’avons pas observé de décélération de l’activité des entreprises comme en 2008. Les stocks ne sont pas très élevés et les sociétés ont bien géré leur bilan. Les opérations de fusions-acquisitions, qui ont été nombreuses, ont été réalisées avec des primes importantes. La précédente crise était mondiale, alors qu’aujourd’hui, seule la zone euro est touchée. Il faut aller chercher de la croissance là où elle est (secteurs aéronautique, parapétrolier, pays émergents). A court terme, je ne vois pas ce qui peut faire remonter les marchés européens, sauf à obtenir une politique plus accommodante de la part de la BCE. Les bonnes nouvelles devraient plutôt venir des Etats-Unis et des émergents.

SES CINQ VALEURS FAVORITES

- CGGVeritas (GA). Une valeur à haut bêta (sensible aux variations des indices). Nous attendons pour 2012 un redressement des prix dans la sismique marine. La filiale Sercel a de belles marges.

- Essilor (EI). Le groupe est présent sur toutes les catégories de produits et il est faiblement touché par le déremboursement du secteur de la santé.

- Groupe Steria (RIA). C’est aussi une valeur à gros bêta. On attend la signature d’un nouveau contrat dans le secteur public en Grande-Bretagne.

- Ingenico (ING). Pour jouer les marchés émergents (40 % des ventes), où la carte bancaire est encore peu présente. Un tiers du chiffre d’affaires est récurrent.

- Klépierre (LI). C’est notre valeur fusions-acquisitions. BNP Paribas qui possède plus de 50 % du capital pourrait vendre sa participation.