ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE ET MARCHÉS

Entre les deux scénarios d’une implosion de la zone euro ou d’une intégration accrue, nous privilégions le second avec une plus grande implication de la BCE qui pourrait devenir un prêteur de dernier ressort sous condition d’une plus grande rigueur dans la gestion des finances publiques des Etats membres. La question centrale est celle de la durée et de l’importance de la récession. Les mesures d’austérité, qui ont été adoptées dans plusieurs pays de la zone euro, sont de nature à aggraver la récession qui se profile. En tout état de cause, le désendettement de l’ensemble des pays développés sera un processus lent qui va peser sur la croissance pendant de nombreuses années. Un scénario à la japonaise ne peut donc pas être exclu. Un tel constat exige la prudence sur les marchés. Pour autant, la situation financière très saine des entreprises et leur niveau de valorisation relativement bas peuvent générer des opportunités. De plus, une stabilisation des matières premières et une dépréciation de l’euro – qui serait logique – seraient favorables aux entreprises. Nous privilégions les thèmes de croissance à prix raisonnables et les valeurs dont le dividende est pérenne.

SES CINQ VALEURS FAVORITES

- CGGVeritas (GA). La reprise des volumes devrait avoir un impact favorable sur les prix dans la sismique.

- Royal Dutch (RDSB à Amsterdam). Le profil de production de cette société pétrolière est meilleur que celui de Total.

- Sanofi (SAN). Un scénario favorable se dessine pour le groupe pharmaceutique à partir de 2013.

- Groupe Steria (RIA). Une des meilleures équipes de dirigeants en Europe. En plus, la valorisation de la société est très attrayante.

- Unilever (UNA à Amsterdam). Une grande capacité à gérer les volumes et la croissance grâce à son positionnement fort dans les pays émergents.