Quels sont les avantages d’un fonds obligataire à échéance tel que OFI Rendement 2016 (*) ?

Un fonds à échéance a des règles extrêmement claires et prédéterminées car le souscripteur connaît l’horizon de placement, les obligations exclues de l’univers et la stratégie d’investissement, le taux de rendement attendu du portefeuille. Le profil du fonds est décrit et on s’y tient en portant les obligations jusqu’à leur échéance, on ne change pas les règles du jeu en cours de vie. Ces fonds offrent donc de la lisibilité et de la visibilité.

Comment avez-vous conçu ce portefeuille ?

L’objectif est d’offrir un point d’entrée sur la dette privée, libellée en euro, pour obtenir un rendement satisfaisant au regard de cette classe d’actifs et aux alternatives comme les contrats d’assurance-vie en euro. Nous visons un rendement de 5 % par an. Un horizon de cinq ans est suffisamment visible et pas trop éloigné pour remonter sur la courbe des taux et obtenir des rendements attrayants. Nous allons construire un portefeuille robuste et équilibré : il devrait comporte de 50 à 60 % d’obligations classées « investment grade » par les agences de notation et au plus 49 % d’obligations à haut rendement.

Allez-vous mener une gestion active de ce portefeuille car des écarts de valorisation peuvent apparaître au cours des cinq ans à venir ?

Ce n’est pas la philosophie du portefeuille, qui est d’allouer le capital réuni en fin de période de souscription puis de porter les titres jusqu’à leur échéance. Mais effectivement, la vie n’est pas stable. Sur OFI Rendement 2016, nous ne nous interdisons pas de faire des opérations si besoin. Par exemple, un secteur où l’environnement d’une entreprise peut se dégrader, avoir un impact négatif et créer un risque de défaut. Dans ce cas, nous pourrions avoir à vendre l’obligation avant que la situation de l’émetteur se dégrade franchement. De même, si une entreprise bénéficie d’une amélioration de ses conditions d’exploitation et que sa note est relevée, ce qui diminuerait de spread de son obligation, nous pourrions en tirer parti. Nous déciderons éventuellement de vendre ce titre avec profit et d’en acheter un autre moins bien valorisé afin d’avoir un rendement meilleur sur la durée de vie restante du fonds.

Le fonds restera-t-il ouvert aux souscriptions et rachats après la fenêtre de souscription initiale ? Aurez-vous un marché secondaire des parts ?

Non. Il sera possible de souscrire à ce fonds jusqu’au 2 mars au maximum. Passé cette date, ce ne sera plus possible. Il se peut aussi que nous décidions de fermer les souscriptions par anticipation. En effet, nous voulons protéger les premiers entrants d’un possible effet de dilution en cas de baisse des rendements offerts sur le marché. En revanche, ce fonds n’est pas fermé aux sorties. Tout investisseur pourra demander le rachat de ses parts à tout moment sur une base hebdomadaire. Il n’y aura pas de droit de sortie pénalisant les rachats bien que nous recommandons de conserver les parts jusqu’à la maturité du fonds. Les parts rachetées seront détruites. Il n’y aura donc pas de marché secondaire.

Peut-on perdre de l’argent en souscrivant à des parts de ce fonds ?

Les obligations à haut rendement vont représenter une part significative du portefeuille. Nous avons présélectionné une vingtaine de noms qui sont des entreprises qui ne vont pas faire faillite demain mais qui ont une structure de bilan comportant du levier. Elles sont seulement davantage endettées que les entreprises classées « investment grade ». A titre d’exemple, ce sont des entreprises comme Wendel, qui est une société de participations dont le principal actif est Saint-Gobain. Le risque de ces sociétés vient de leur plus grande sensibilité à la dégradation de leur environnement. Dans ce cas, le spread de leurs obligations augmente, ce qui aurait un impact négatif sur la valorisation du fonds. Ce danger est faible car nous n’avons pas souhaité chercher le meilleur rendement possible mais préféré un équilibre entre un taux attrayant dans un environnement de marché sans grandes alternatives et une exposition importante aux risques de marché.

Allez-vous diversifier le portefeuille en achetant quelques obligations convertibles ?

Non, les obligations convertibles ont de nombreux attraits et OFI AM a d’ailleurs lancé récemment un fonds à échéance investi en convertibles. En revanche, OFI Rendement 2016 est investi uniquement sur de la dette privée, avec une faible présence de valeurs financières. En outre, aucune maturité ne dépassera l’échéance du fonds qui est le 31 décembre 2016. De même, il n’y aura pas d’obligations qui auront des call qui rendent optionnel le remboursement avant la maturité du titre. A cette date, le fonds sera dissout et l’argent rendu aux porteurs.

(*) Code Isin : FR0011153337