Vous venez de publier votre chiffre d’affaires trimestriel. Comment se présente-t-il ?

La progression de 18,4% de l’activité au troisième trimestre et de 16,9 % sur neuf mois est supérieure à ce que nous avions prévu en début d’année. Elle s'inscrit dans notre nouvel objectif annoncé en septembre d’une croissance de 17 % pour l’exercice 2011. Tous les secteurs - maisons de retraite (EHPAD), cliniques de soins de suites et activité en Italie (12 % des facturations) - se sont bien comportés. Nous avons bénéficié d’un effet périmètre lié aux acquisitions et également d’une croissance interne solide de près de 7?% sur neuf mois. Celle-ci a été particulièrement forte dans le secteur sanitaire, où nous recueillons les fruits d’importantes restructurations et spécialisation d’établissements (par exemple dans les soins post-AVC) alors qu’elle a été plus faible en Italie, où il n’y a pas de créations d’établissements. Au global, nous exploitons un parc de 15.177 lits répartis dans 198 établissements.

Quel bilan depuis 2010 et quels sont vos objectifs de croissance à moyen terme ?

Le parc exploité a augmenté de 1.800 lits en 2010 et de près de 2.000 lits depuis le début de l’année. La capacité d’accueil a ainsi progressé de 15?% à 16?% annuellement depuis notre introduction en Bourse en février 2010. Notre ambition est de conforter notre présence sur le territoire français et sur le nord de l’Italie. Certes, au troisième trimestre, nous n’avons pas réalisé d’acquisitions significatives mais il n’y a pas d’urgence. Nous disposons d’un réservoir de croissance d’environ 2.900 lits en rénovation ou en création et allons notamment livrer près de 900 lits d’EHPAD l’année prochaine. Ainsi, sans nouvelle augmentation de périmètre, nous pouvons déjà assurer une croissance sécurisée de 13?% en 2012. L’objectif d’une progression de 45 % des facturations entre 2010 et 2012 est déjà dépassé de 3 points. Au cours du trimestre prochain, nous donnerons de nouvelles perspectives de croissance.

Allez-vous continuer les acquisitions ? Les cibles sont-elles encore nombreuses ?

Nous allons poursuivre notre politique d’acquisitions maîtrisée. Dans le secteur des maisons de retraite en France, dont la part devrait être légèrement supérieure à 60% du chiffre d’affaires, les mises en chantier de nouveaux établissements devraient reprendre une fois les appels à projets réamorcés en 2012, après la période récente de gel des autorisations de création. Nous continuerons également à participer à la consolidation du secteur. Il reste encore beaucoup d’opportunités car le marché est très atomisé, les quatre grands acteurs DVD, Orpéa, Korian et Medica détenant environ 50 % des 100.000 lits du secteur privé des EHPAD. Enfin, dans le segment du sanitaire et en Italie, nous procédons par acquisitions.  

Quelles sont vos capacités de financement ?

La dette, qui s’élevait à 425 millions d’euros au 30 juin, a été divisée par deux depuis 2009, via l’augmentation de capital réalisée lors de l’introduction en Bourse. Notre endettement net à hauteur de  68?% de nos fonds propres au 30 juin 2011, est maîtrisé. Corrigé de la dette immobilière, il se limite à moins de 50 %,. Enfin, nous disposons d’une ligne de financement de 300 millions d’euros, négociée au printemps, qui n’a pas encore été mobilisée. Sur la base de ces éléments, notre force de frappe est donc substantielle

Quels sont vos objectifs de marge ? Quel sera l’impact de la baisse du coût de la dette et des plus-values sur le résultat ?

L’essentiel de notre stratégie repose sur notre capacité à délivrer de la croissance en préservant nos marges. La montée en puissance progressive des établissements récemment ouverts et la part plus élevée de ceux arrivant à maturité qui ont une rentabilité plus élevée nous permet en dépit de l’intégration de nouveaux établissements encore peu rentables de confirmer notre objectif d’une marge d’excédent brut d’exploitation avant loyer (ebitdar) supérieure à 26 %. Cette année, nous profiterons à plein des effets de la division par deux du coût de la dette, consécutive à la renégociation de cette dernière depuis notre introduction en bourse. Ce qui aura mécaniquement un effet positif sur l’évolution du bénéfice. En ce qui concerne les plus-values de cessions, elles dépendent du niveau de stock immobilier qui est fonction du patrimoine des cibles que nous rachetons. L’objectif est de rester propriétaire d’environ 30 % des murs de nos établissements.

Craignez-vous des pressions sur les prix et une hausse des taux d’intérêt ? 

Nous ne voyons pas d’impact significatif des réformes à venir et estimons l’environnement réglementaire stabilisé. Le secteur privé commercial est considéré budgétairement comme un « bon élève » du fait d’une prise en charge de résidents en moyenne plus dépendants que la moyenne couverte par un forfait soins inférieur, à niveau de dépendance égale. Par ailleurs, le financement de notre développement est réalisé sur fonds propres et sur financement bancaire, sans l’aide de subventions. Enfin, le secteur privé commercial ne représente que 20?% des places offertes en maisons de retraite, et n’affiche donc pas de position hégémonique. 66 % de nos revenus proviennent des prestations d’hébergement, avec un prix moyen de journée fixé librement de 75 € TTC. Notre taux d’occupation, qui repose sur une offre de qualité, se situe au niveau élevé de 97 %. Selon les investisseurs, nous constituons un bon véhicule de protection contre l’inflation. Outre le bon rapport qualité / prix dont nous disposons, nous avons renégocié nos baux immobiliers, indexés désormais non pas sur le coût de la construction mais principalement sur le coût de la vie.

L’évolution récente du capital qui soutient des rumeurs de rapprochement avec votre concurrent Korian... 

La sortie de BC Partner, en mai dernier, a eu comme contrepartie l’entrée de l’assureur Covea et de Batipart, ce dernier étant également au capital de Korian tout comme notre actionnaire historique Predica. A l’issue de cette opération, le flottant a été élargi de 40 % à 55?%. La gouvernance de notre société est équilibrée avec des administrateurs indépendants. Je n’ai pas d’autres commentaires à faire à ce sujet.

Quelle est votre politique en matière de dividende ?

Nous comptons maintenir notre politique initiée en 2010 sur la base de la distribution de 20 % du résultat net consolidé part du groupe, décision qui sera ratifiée lors de la prochaine assemblée générale.
 

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