Face à la dégradation de leur situation financière, et souvent pour demeurer à l’intérieur de ratios financiers précis (conventions bancaires), les sociétés cotées sont poussées à augmenter leur capital pour trouver de l’argent frais auprès de leurs actionnaires. La société dispose, pour l’essentiel, de deux techniques en dehors des augmentations de capital au prix du marché, sans avantage particulier pour l’actionnaire, si ce n’est celui de disposer d’un délai préférentiel pour souscrire : l’augmentation peut être réalisée sous forme d’attribution de droits préférentiels de souscription (DPS) ou sous forme d’attribution gratuite de bons de souscription d’actions (BSA).

Droit préférentiel de souscription à des actions nouvelles : l’exemple en cours de Lafarge
Cette technique est la plus ancienne et la plus répandue. Un droit préférentiel de souscription est détaché pour chaque action Lafarge détenue. Treize droits permettent de souscrire à titre irréductible entre le 2 avril et le 15 avril 2009 (la durée légale minimale de souscription est de 5 jours de Bourse) à un paquet de 6 actions nouvelles moyennant un prix par action de 16,65 €. Souscrire à titre irréductible signifie que l’actionnaire qui souhaite participer est servi à hauteur de cette parité, à charge pour lui de faire son marché, c’est-à-dire de reconstituer des parités exactes ou de se défaire du surplus, ou encore, pour un non-actionnaire, de le devenir en acquérant sur le marché des droits. Le DPS est donc coté en Bourse. En pratique, les frais de courtage perçus par votre intermédiaire rendent le plus souvent cette négociation de droits peu rentable. Toutefois, Lafarge indique prendre en charge lesdits frais pour ses actions inscrites au nominatif. Les droits qui n’auront pas été exercés à l’issue de l’opération deviennent caducs et perdent toute valeur. L’actionnaire ne peut prétendre à aucune compensation ou indemnisation pour ses droits non exercés (par oubli, par abandon, par désintérêt). Simultanément à la souscription irréductible, l’actionnaire peut souscrire au prix d’émission(16,65 €) à titre réductible, sans avoir à acheter de droits sur le marché.Très intéressante en apparence, cette possibilité est pourtant illusoire pour le porteur individuel puisque la répartition s’effectue proportionnellement aux droits de chacun présentés à l’offre irréductible. Ainsi, plus vous avez souscrit à l’offre à titre irréductible, plus vous avez de chances d’obtenir des actions à titre réductible. A ce jeu, les gros investisseurs ramassent la mise.

Bon de souscription à des actions nouvelles : l’exemple Saint-Gobain
Cette technique n’est pas la plus usuelle. Elle a pourtant été utilisée par France Télécom en 2003 et 2005 ou Arcelor en 2004. Saint-Gobain vient de l’utiliser à son tour. L’opération s’est déroulée entre le 23 février et le 6 mars 2009. L’actionnaire a reçu 1 bon par action détenue, sachant qu’avec 7 bons il pouvait obtenir 2 actions nouvelles moyennant un prix unitaire de 14 €.
Si la mise en place d’une augmentation avec BSA n’est pas radicalement différente pour l’émetteur de celle avec DPS, elle est un moyen lui permettant de se prémunir contre l’incertitude de la souscription d’actionnaires de référence. Dans le cadre de l’augmentation avec BSA, les bons sont négociables sur le marché comme les droits dans les augmentations avec DPS, mais, là, l’émetteur s’engage à indemniser, en quelque sorte, tous les actionnaires individuels qui possédaient encore des bons à la clôture de son opération. Ainsi, les actionnaires de Saint-Gobain ont été crédités, le 24 mars, par leurs intermédiaires d’un montant de 1,94 € par bon.
En pratique, les actions nouvelles non placées (seulement 4%) ont fait l’objet d’un placement privé par les banquiers de l’émetteur sur la base du cours de l’action en Bourse. La valeur du bon étant égale (ajustée de la quotité d’exercice) à la différence entre le cours de l’action lors du placement et le prix de souscription (14 € dans ce cas précis). C’est donc là, en définitive, une vraie différence entre l’augmentation de capital avec BSA, qui emporte notre adhésion, et celle avec DPS.

Yves Thomas