Depuis leurs premiers pas début 2001 en Bourse de Paris, les trackers ou fonds indiciels cotés, instruments financiers innovants d’origine américaine (ETF en anglais, pour exchange traded funds), ont connu une croissance fulgurante. Entre 100.000 et 200.000 transactions sont réalisées tous les mois sur les 483 trackers admis à la cotation sur les marchés réglementés européens de Nyse Euronext. Listés par 16 fournisseurs sur NextTrack, le compartiment spécifiquement créé par Nyse Euronext, ces produits pèsent plus de 150 milliards d’euros d’encours. Depuis 2004, leur nombre a plus que quadruplé.
Si les institutionnels sont les plus friands des ETF, les particuliers s’y intéressent de plus en plus.

Marché européen des ETF. A fin mars 2010, 37 fournisseurs totalisent en termes d’encours sous gestion 256,2 milliards de dollars d’ETF cotés en Europe, en progression de 12,9% sur un an. Sur 1.030 ETF listés sur les places financières européennes, les 100 premiers représentent 66,1% du volume total d’activité.

Les trackers «mode d’emploi»

Cotés à Paris par 11 émetteurs (Amundi, BlackRock, BNP Paribas, Comstage, Deutsche Bank, HSBC, Invesco, Lyxor, JPMorgan, State Street Global Advisors et UBS), les trackers sont à mi-chemin du produit collectif et de l’action. A l’image d’une Sicav ou d’un fonds indiciel, leur valeur évolue comme un indice boursier. Les trackers ont le statut juridique d’OPCVM. Ils bénéficient de leur environnement réglementaire protecteur et de leur fiscalité, bien moins avantageuse à partir de 2011 (suppression du seuil de cession des valeurs mobilières, du crédit d’impôt sur les dividendes d’actions, relèvement de la taxation des plus-values boursières), sauf dans un PEA ou dans une assurance-vie.
Mais, contrairement aux autres Sicav et fonds, les fonds cotés se négocient en continu en Bourse. A tout moment de la séance, l’épargnant peut donc acheter ou vendre une part de tracker à cours connu, comme une action. Il suffit de passer son ordre d’achat (ou de vente) auprès de son intermédiaire financier habituel, en lui communiquant le code Isin du tracker ou son code mnémonique. Et ce sans quotité minimale de négociation et avec les mêmes types d’ordres. Comme certaines actions, les trackers sont éligibles au SRD, ce qui permet donc d’acheter ou de vendre à découvert. Dans certains cas, ils peuvent être achetés dans le cadre fiscalement avantageux du PEA (et même, grâce à l’utilisation de produits dérivés, pour une large palette de supports qui reflètent l’évolution d’indices étrangers, hors Europe), de fonds de fonds ou de contrats d’assurance-vie. Certains trackers versent un dividende à une fréquence annuelle, semi-annuelle ou réinvesti dans l’actif du fonds.
Globalement, les fonds indiciels cotés ont des coûts compétitifs : frais de courtage et commissions de gestion annuels faibles, absence de droits d’entrée ou de frais de sortie.

Les trackers simples

Les fonds indiciels cotés classiques sont caractérisés par une gestion passive : ils suivent quasi fidèlement l’évolution des indices sous-jacents sans effet de levier. Si le Cac 40 progresse de 2%, le tracker s’octroie 2% moins les frais.
L’offre est aujourd’hui très complète, ce qui permet aux épargnants de diversifier leur portefeuille simplement et à moindre coût. Les trackers cotés sur NextTrack portent ainsi sur plus de 300 indices, regroupés en quatre grandes catégories de sous-jacents : les indices actions représentatifs d’une zone géographique, les secteurs d’activité, les produits de taux (actifs monétaires, obligations), les indices matières premières. Restent quelques champs d’investissement encore non explorés sur le marché parisien comme la biotechnologie, les convertibles, les obligations à haut rendement ou les devises.
Tous ces produits ne sont pas gérés de la même façon. La première méthode est dite de réplication directe ou physique : elle consiste à répliquer l’indice dans le fonds en achetant les actions correspondantes. Pour la seconde, de réplication synthétique, la construction du portefeuille du fonds repose sur des contrats swaps (produits dérivés).

Les trackers complexes

Si les trackers simples demeurent plébiscités par les investisseurs (comme le Lyxor ETF Cac 40, le Lyxor ETF Euro Stoxx 50 et l’Ishares Dax 30, qui figurent parmi les dix trackers les plus traités depuis un an sur Nyse Euronext en Europe), les ETF plus sophistiqués, qui mettent en œuvre des stratégies vendeuses ou dotées d’un effet de levier, sont en forte croissance.
Les trackers sur indices short (indices inverses) comme Amundi ETF Short Cac 40 et DB X-Trackers Short Dax, donnent la possibilité de profiter de cours d’actions en chute. Les ETF avec un effet de levier permettent de reproduire jusqu’à 200 % la hausse (mais aussi la baisse!) de plusieurs indices géographiques, sectoriels ou même obligataires. La création de trackers à effet de levier (on parle aussi d’ETF actifs) est possible grâce à l’utilisation de swaps. Ces supports sont très spéculatifs, les investisseurs pouvant perdre jusqu’à deux fois plus que le marché. Contrairement aux ETF classiques, qui peuvent être utilisés en diversification d’un portefeuille pour le moyen et le long terme, les trackers à effet de levier nécessitent d’en suivre l’évolution au jour le jour.

Les certificats 100%

Emis par quelques banques spécialisées, dont BNP Paribas, Commerzbank, Royal Bank of Scotland et Société Générale, les certificats 100%, dits de réplication, sont très proches des trackers classiques dans leur fonctionnement. Le prix de ces instruments, négociables en Bourse comme des actions, évolue simplement en fonction du cours de l’actif sous-jacent (indices, actions, secteurs, matières premières, devises). Ils s’apprécient si le sous-jacent progresse, mais pas seulement. Ainsi, les 100 % qualifiés de «bears» se valorisent quand l’actif sous-jacent baisse. Cette classe de dérivés est sans effet de levier, sauf exceptions : il existe des 100% qui offrent de doubler l’évolution du sous-jacent. Comme pour les trackers, la fiscalité de ces produits (le régime des valeurs mobilières s’applique en cas de revente du certificat avant un éventuel remboursement) devrait être moins avantageuse à partir de l’an prochain. Eligibles à l’assurance-vie, les certificats ne peuvent être logés dans un PEA. Outre les frais de courtage habituels, ils font en général l’objet de frais de gestion annuels (jusqu’à 1%).

Anne-Sophie Vion