Certificats. Après les warrants et turbos, nous poursuivons notre série de décryptages des produits dérivés par deux familles de certificats, les «bonus», au risque modéré, et les «cappés/floorés», beaucoup plus spéculatifs.

Dans la famille des certificats, nous détaillons deux produits répondant à des stratégies différentes mais qui sont bien adaptés à des marchés financiers fluctuant entre des bornes relativement étroites, comme c’est le cas actuellement. Les bonus et les cappés/floorés sont à préconiser dans des marchés boursiers stables ou en évolution modérée, à la hausse ou à la baisse. Emis par les banques BNP Paribas, Commerzbank et Société Générale, ils sont négociés sur Euronext depuis un compte titres ordinaire et identifiés par des codes Isin et mnémoniques. Les bonus sont des produits de rendement, qui s’inscrivent dans une stratégie d’assez long terme, les certificats se caractérisant par des échéances allant jusqu’à 12 ou 18 mois.
Les certificats cappés (si l’on anticipe une hausse du Cac 40) et floorés (si l’on attend une correction) présentent un profil plus spéculatif par leur effet de levier qui démultiplie l’évolution de l’indice sous-jacent et par le risque de perdre jusqu’à la totalité de son investissement. Ces produits peuvent être conservés quelques mois.

Les bonus pour le rendement

Ces certificats ont pour actifs sous-jacents ou supports l’indice Cac 40 ainsi que les principales actions françaises. Le bonus est en fait le remboursement assuré à l’investisseur à l’échéance du certificat. Si la palette des actions est large, nous préconisons de privilégier des actions assez peu volatiles pour limiter le risque de toucher la barrière désactivant le bonus.
Ces certificats, en effet, se caractérisent par une borne haute ou bonus, fixé par la banque émettrice, qui peut être plafonné ou «cappé». Ils sont aussi dotés d’une borne basse ou barrière désactivante, toutes ces données étant précisées sur le site Internet de l’émetteur.
Prenons un exemple avec un certificat émis par Commerzbank sur Lagardère. De mnémo F661Z, ce produit expire le 23 juin 2011. Sa borne haute est annoncée à 38,50 €. C’est le montant maximal (ce bonus est cappé) que l’acquéreur du certificat est assuré de percevoir à l’échéance. Mais à une condition ! Que le cours de l’action Lagardère ne tombe jamais sous la borne basse fixée à 24 € pour ce produit car le bonus serait alors désactivé. Dans ce cas, toutefois, le certificat continuerait de coter comme l’action Lagardère, son détenteur se voyant rembourser à l’échéance un montant équivalent à l’action. Cette barrière ne présente donc pas le même danger que celle des turbos qui perdent toute valeur quand la borne est touchée.
Pour bien choisir son certificat bonus, il convient donc de privilégier des bornes suffisamment espacées. Dans notre exemple, réalisé mercredi 20 octobre, il faudrait que l’action Lagardère, qui cotait alors 28,40 €, perde 15,5% pour que la barrière désactivante soit atteinte. A l’inverse, le gain potentiel maximal du certificat, qui cotait 31,28 €, était de 23% par rapport au remboursement prévu à 38,50 €. Et cela même si l’action Lagardère stagne ou progresse peu d’ici à juin 2011.

Hypothèses. Si le cours de l’action Lagardère se maintient au-dessus de la barrière désactivante de 24 € d’ici à l’échéance du certificat, le 23 juin 2011, l’investisseur encaissera à cette date le remboursement ou «bonus» fixé à 38,50 €.

 Les cappés pour muscler une position sur le Cac 40

Avec ces certificats, nous entrons dans la catégorie «spéculation», dans laquelle nous classons les produits à effet de levier et avec lesquels il est possible de tout perdre. Ces certificats sont émis uniquement sur l’indice Cac 40. Comme les précédents, ils se définissent par deux bornes, haute et basse, fixées par l’émetteur mais toujours distantes, pour ces produits, de 200 points d’indice.
Si l’on table sur une progression même modeste du Cac 40, on se place sur un certificat cappé. Pour un indice à 3.828 points mercredi, nous achetons par exemple auprès de BNP Paribas un certificat dont les bornes sont situées à 3.200 et 3.400 points, assez nettement en deçà du niveau du Cac 40 pour limiter le risque. A l’échéance, le 18 mars 2011, l’investisseur percevra 200 € (soit 200 points d’indice) si le Cac 40 clôture alors au-dessus de la borne haut de 3.400 points, quelle qu’ait été son évolution durant son existence. Le certificat pouvant être acheté 169,50 € mercredi, le gain potentiel atteindra 18%, même si l’indice parisien fait du surplace d’ici à l’échéance. A l’inverse, si la stratégie n’a pas été validée et que l’indice parisien a chuté sous 3.200 points, le remboursement final sera de zéro. C’est le seul cas de figure où le détenteur du certificat risque de perdre toute sa mise.
Dans la situation intermédiaire où le Cac 40 évoluerait entre les deux bornes en mars prochain, le montant du remboursement équivaudra à la différence entre le niveau du Cac 40 et la borne basse. Si l’indice se situe ainsi à 3.380 points, l’opération sera encore gagnante par rapport à notre prix d’achat de 169,50 €, grâce à un remboursement de 180 €. Mais, si le Cac 40 est revenu à 3.300 points, soit 100 € de remboursement, nous serons perdants de 41%. Les certificats «cappés », toutefois, permettent d’encaisser 200 €, même dans cette situation «entre deux bornes», si la borne basse n’a jamais été atteinte.

Les floorés pour jouer la baisse du Cac 40

Si l’on table sur un repli de l’indice, on se porte sur un certificat flooré (ou flooré +), tel que celui de mnémo J315B chez BNP Paribas, doté de bornes de 4.200 et 4.400 points. D’ici à l’échéance, également le 18 mars 2011, nous encaisserons nos 200 € si le Cac 40 s’est maintenu sous 4.200 points, ce qui constituera un gain de 21,7?% par rapport au cours du certificat mercredi, soit 164,30 €.
Mais si le marché parisien s’est envolé au lieu de corriger, au point de terminer au-dessus de 4.400 points en mars, nous aurons perdu notre investissement, à moins d’avoir pris la précaution de couper la position d’ici là.

Cécile Le Coz