Investir, été 2003; "A Kabuto-Cho, le Nikkei 225 s'est apprécié cette nuit de 1,3 %. " Pour quiconque est novice de la finance japonaise, la lecture de cette phrase tient plus du message codé que d'une véritable information.

Sa compréhension est pourtant assez simple : Kabuto-Cho est le quartier de Tokyo où se situe le Tokyo Stock Exchange (TSE), la Bourse japonaise, et désigne donc par extension la place financière de Tokyo (tout comme la City désigne le marché de Londres).
Le Nikkei 225 est l'indice phare de cette place, du nom du journal japonais Nihon Keizai Shimbun (Nikkei), dont un comité effectue, depuis le 1er juillet 1970, la sélection des 225 valeurs du premier marché japonais qui le compose (à l'instar du Dow Jones établi par le Wall Street Journal).

Mais la Bourse de Tokyo n'avait pas attendu cette date pour se doter d'un indicateur : dès le 7 septembre 1950, le Tokyo Stock Exchange débute la diffusion d'un indice moyen des prix, basé sur le même modèle de calcul que l'indice Dow Jones. En juillet 1969, le TSE annonce la fin de cet indice pour le remplacer par le Tokyo Stock Index, pondéré par les capitalisations. Mais le journal Nihon Keizai Shimbun poursuit le calcul du premier indice, désormais baptisé Nikkei, et qui demeure le thermomètre le plus utilisé pour décrire la santé du marché japonais.

Un indice ajusté

Cependant, si le Nikkei est la moyenne des 225 principales valeurs cotées sur le premier marché de la Bourse de Tokyo, il est tout de même différent d'une simple moyenne arithmétique par le fait qu'il est ajusté par un diviseur afin d'assurer la continuité dans son calcul et de réduire les effets de facteurs externes non liés directement au marché. L'indice est donc obtenu par la somme des prix des 225 valeurs le constituant, divisé par ce facteur. Par conséquent, en l'absence de pondération, la valeur qui pèse le plus dans l'indice japonais est donc celle dont le prix est le plus élevé, à ce jour Tokyo Electron, qui vaut 7.950 yens et représente 3,39 % de l'indice.
A l'inverse, la valeur la plus légère ne pèse que 0,012 %, il s'agit d'Hazama, qui ne vaut que 29 yens.

A l'instar des indices composés de nombreuses valeurs, les 225 sociétés du Nikkei sont regroupées en secteurs, 36 à l'origine, mais seulement 6 aujourd'hui : " technologie ", " finance ", " biens de consommation ", " matériaux ", " biens d'équipement " et " transports & services aux collectivités ". Les secteurs " matériaux ", avec 58 sociétés, et " technologie ", doté de 54 titres, sont les plus représentés. La composition du Nikkei fait également l'objet de nombreuses critiques : on a ainsi reproché la surpondération des valeurs financières et immobilières jusqu'en avril 2000, date où les valeurs technologiques y ont fait leur entrée. Au plus mauvais moment...

C'est pourquoi les professionnels lui préfèrent le Nikkei 300, lancé en 1993, mais calculé rétroactivement depuis 1982, ou encore le Topix (pour Tokyo Price Index), qui remonte à 1968 et compte plus de 1.500 membres. Plus larges, ils sont calculés selon une moyenne pondérée par la capitalisation boursière (à l'image du Cac 40) et le poids des secteurs correspond ainsi mieux à la réalité du marché.

Mathieu Omnes

L'analyse quantitative : un comportement désormais proche de celui des autres indices

Epoustouflant, délirant... Difficile d'exprimer le sentiment que l'on peut éprouver si l'on observe la hausse, de 1950 à 1990, de l'indice Nikkei. Sur cette période, longue, de quarante ans, l'indice affiche une pente de 12,8 % par an. Ce taux est, à moins de 1 % près, identique à ceux calculés sur le Cac 40, le Dow Jones et le Nasdaq pour la période, beaucoup plus courte, des vingt-cinq dernières années...

Par rapport à son plus-haut historique le 29 décembre 1989, l'indice japonais avait perdu le 28 avril 2003, soit près de quatorze ans plus tard, 80,5 %. Cette consolidation " du troisième type ", d'une amplitude élevée et d'une durée à en déprimer plus d'un, peut être considérée comme logique si on la met en perspective avec le grand marché haussier qui l'a précédée. Malgré cette correction, la pente long terme s'établit à 9,6 % par an, une progression qui est encore 2 % à 3 % plus élevée que celle du Cac 40 et du Dow Jones pour la même période.

L'analyse de ces quatorze ans de baisse sur le Nikkei fait apparaître une pente négative de 6,4 % par an et un cycle caractéristique de près de quatre ans. Aujourd'hui, dans l'hypothèse d'une poursuite de ce comportement cyclique, l'indice pourrait atteindre le niveau de la résistance statistique du canal baissier court terme vers 14.500 points, fin 2004, sans toutefois remettre en cause le mouvement plus ample de consolidation.

Une autre constatation doit être soulignée : par rapport au plus-haut de mars 2000, sommet des grands marchés (sauf au Japon), le Nikkei perdait fin avril 2003 plus de 63 % et s'est repris depuis de plus de 35 %. Des variations étrangement proches de celles observées sur le Cac 40. Cette grande corrélation entre les deux indices montre, ce qui est de bon augure compte tenu des observations faites plus haut, que l'indice japonais est aujourd'hui en phase avec les principaux indices mondiaux.

Antoine Zaccaria RMM Diffusion