Pour bien acheter ou vendre des titres, il est utile de connaître en détail les règles d’organisation du marché instaurées par Nyse Euronext. Il est notamment recommandé de lire le carnet d’ordres avant de passer à l’action.

Sur le marché boursier parisien, acheteurs et vendeurs ne se rencontrent plus pour s’échanger des actions. Au palais Brongniart, la corbeille, autour de laquelle se réunissaient les agents de change, a été démontée le 13 juillet 1987. En l’absence de lieu physique de réunion, les ordres d’achat et de vente sont transmis par les terminaux informatiques de saisie installés chez les courtiers, puis centralisés par de puissants ordinateurs. Il s’agit du système Cac (cotation assistée en continu), dont le précurseur était le logiciel Cats (computerized automated trading system), opérationnel à Toronto dès 1977. La Bourse de Paris l’a adopté progressivement à partir du 10 juin 1986 (pour 6 actions à l’époque), puis a déployé une nouvelle plate-forme (UTP) en 2008.

Cotation en continu

Les actions les plus liquides, qui font l’objet de transactions quotidiennes importantes, sont cotées en continu de 9 heures à 17 h 30. Cela concerne les actions qui entrent dans la composition de certains indices (Cac 40, SBF 120…) ou qui font l’objet de plus de 2.500 transactions par an. Néanmoins, avant l’ouverture à 9 heures du matin, les ordres s’accumulent à partir de 7 h 15 sans être exécutés. Du coup, le premier cours (fixing d’ouverture) repose sur un volume de titres plus significatif. Il en est de même en fin de séance, avec une accumulation entre 17 h 30 et 17 h 35, de façon à obtenir un dernier cours ayant valeur de référence (fixing de clôture).

Cotation au fixage

Quant aux actions trop peu liquides pour être cotées en continu, leur cours est établi uniquement lors de deux fixages (fixing), avec une période d’accumulation plus longue : de 7 h 15 à 11 h 30 pour le premier fixage, puis de 12 heures à 16 h 30 pour le second. Un seul fixage est prévu à 15 heures au Marché Libre et à 15 h 30 sur Alternext.

Carnet d’ordres

La formation du cours, qu’elle s’étale sur plusieurs heures au fixage ou dure moins d’une seconde en continu, repose sur un principe simple : permettre l’échange du plus de titres possible. Le carnet d’ordres (ou feuille de marché) regroupe les ordres d’achat et de vente, avec pour chacun la quantité demandée ou offerte et le prix. Ces informations peuvent être consultées librement (par exemple, sur le site Internet Investir.fr) et permettent, avant de passer un ordre, d’ajuster la quantité et le prix en fonction de la situation du marché. En cumulant les quantités à l’achat et les quantités à la vente, le système informatique calcule automatiquement le prix d’équilibre auquel le volume des transactions sera optimisé.
Lorsque tous les ordres au même prix ne peuvent être exécutés immédiatement, la priorité est donnée aux plus anciens (grâce à un système d’horodatage).

Seuils de réservation

Pour limiter la volatilité, la cotation d’une action peut être réservée. Cette suspension temporaire des transactions se produit si la variation du cours dépasse 10 % par rapport au cours de clôture de la veille (ajusté le cas échéant, par exemple en cas de détachement de dividende). Au bout de cinq minutes de suspension, une seconde variation de 10 % est possible par rapport au cours d’ouverture (ou au cours indicatif au-delà du seuil de 10 %). Si cela ne suffit pas, la cotation ne reprend que le lendemain. Outre ces «?seuils statiques?», les valeurs cotées en continu sont soumises à un «?seuil dynamique?» de 2 % par rapport au cours précédent. Il s’applique à l’intérieur des limites plus larges fixées par le seuil statique. A signaler, pour les amateurs de petites valeurs : les variations sont limitées à 10 % au Marché Libre et peuvent s’élever à 20 % sur Alternext.

Echelons de cotation

Le nombre de chiffres après la virgule est également réglementé, selon la valeur unitaire de l’action. Ainsi, pour un titre qui vaut plus de 100 €, le «pas de cotation», encore appelé échelon de cotation, est de 5 centimes (0,05 €). La variation minimale est alors limitée à moins de 0,05 %. Par exemple, le cours pourra passer de 110,15 € à 110,20 €. Le «pas de cotation» est plus réduit pour les cours de Bourse plus faibles : 1 centime (0,01 €) pour un cours entre 50 et 100 €, un demi-centime (0,005 €) entre 10 et 50 €, et seulement un dixième de centime (0,001 €) pour les actions qui s’échangent à moins de 10 €.

Liquidité. L’objectif de l’organisateur du marché est à la fois d’offrir la liquidité maximale aux investisseurs et de faciliter la formation de prix de référence, significatifs de l’état de l’offre et de la demande tel qu’il apparaît dans le carnet d’ordres. D’où les mécanismes de préouverture et de préclôture pour les valeurs cotées en continu, ou de fixage pour les autres.

Une cote unique et trois compartiments

En 2005, la cote unique a remplacé à la fois le Premier Marché, le Second Marché et le Nouveau Marché. Nyse Euronext gère les systèmes informatiques de cotation, assure la diffusion des cours. Pour être admises, les entreprises doivent diffuser au moins 25 % de leur capital dans le public et présenter des comptes certifiés sur trois ans. Les valeurs sont réparties sur trois compartiments (A, B et C) selon leur capitalisation (plus de 1 milliard d’euros, entre 150 millions et 1 milliard, moins de 150 millions). A côté de cela existent deux marchés destinés aux sociétés de petite taille : Alternext et le Marché Libre.